Anti-Dilution

Deep Dive: Anti-Dilution Provisions

Finanzieller Schutz gegen "Down Rounds".
Wenn Firma billiger verkauft als Investor zahlte, kriegt Investor *gratis Aktien*.
"Preisschutz".

Executive Summary: Das Sicherheitsnetz

Investor zahlt 2$ (Series A).
Jahr später Down Round zu 1$ (Series B).
Investor fühlt sich betrogen.
Anti-Dilution passt Wandlungspreis rückwirkend an.
Statt 1:1 wandelt er 1:1,5.
Kriegt mehr Aktien als Kompensation.

Die Formel: Weighted Average

Standard Formel:
CP2 = CP1 * (A + B) / (A + C)
Berücksichtigt *wieviel* Geld geraist wurde.
Senkt Wandlungspreis moderat.
Fährt Investor nicht komplett schadlos, aber lindert Schmerz.

Share Splitting Alternative

Statt neue Aktien an VC: Firma macht Reverse Split für alle *außer* VC.
Gleiches Ergebnis.
Psychologisch hart für Mitarbeiter (Aktienzahl sinkt).
Anti-Dilution (unsichtbar bis Exit) meist bevorzugt.

Full Ratchet (Toxisch)

Böse Variante.
Wenn *eine einzige Aktie* zu 1$ verkauft wird, repriced die GANZE Series A auf 1$.
Löscht Gründer und Common Stock faktisch aus.
Führt zu "Death Spiral".
Niemals akzeptieren.

Broad-Based vs Narrow-Based

Broad-Based: Formel nutzt *alle* Aktien (inkl. Optionen) im Nenner. Verdünnt den Effekt. (Gut für Gründer).
Narrow-Based: Nur *ausgegebene* Aktien. Stärkerer Effekt. (Schlecht).
Immer auf "Broad-Based Weighted Average" bestehen.

Milestone Ratchet

An KPI geknüpft.
"Wenn Umsatz nicht 10 Mio, kriegt Investor 20% mehr".
Vermeiden. Setzt perverse Anreize.

Strategische Relevanz

Gründer Dilution: Anti-Dilution Aktien kommen aus dem "Common Stock" Topf (Gründer).
Down Round kann Gründer von 40% auf 5% drücken.

Real World Example: Square IPO

Square ging unter letztem Private-Preis an Börse.
Late Stage Investoren hatten Ratchet.
Kriegten Millionen Gratis-Aktien.
Jack Dorsey wurde verwässert.

Kritische Fehler, die man vermeiden sollte

Full Ratchet akzeptieren: Macht Firma uninvestierbar ("Radioaktiver Cap Table").

FAQ: Anti-Dilution

Gilt bei Up Rounds?

Nein.

Zählen Convertible Notes?

Wandlung von Notes mit Discount ist meist *keine* Down Round (Ausnahme).

Roemer Capital Perspective

Broad-Based Weighted Average ist Marktstandard.
Alles andere ist Raubrittertum.

Advanced Tactics & Expert Insights

Weighted Average vs. Full Ratchet:
Full Ratchet ist tödlich: Wenn neue Aktien für 1 € ausgegeben werden (statt früher 10 €), wird der Preis ALLER alten Aktien des Investors auf 1 € gesenkt. Maximale Verwässerung für Gründer.
Weighted Average (Broad-Based) ist Standard und fairer: Der Preis wird gemittelt.

FAQ: Häufige Fragen zu Anti-Dilution

Warum ist Anti-Dilution heute so wichtig?

In der aktuellen Marktphase (2024/2025) achten Investoren extrem auf Substanz. Anti-Dilution ist ein Indikator für die Reife und Professionalität eines Startups. Wer hier Lücken hat, riskiert Abschläge bei der Bewertung.

Kann man Anti-Dilution ignorieren?

Für eine Weile ja (Bootstrap-Phase). Aber spätestens ab Series A wird es zum Pflichtprogramm. Ignoranz wird dann als Management-Schwäche ausgelegt.

Wie fange ich am besten an?

Starten Sie lean. Kopieren Sie Best Practices, aber passen Sie sie an Ihre Realität an. Ein 80% perfekter Anti-Dilution-Prozess ist besser als gar keiner. Holen Sie sich Feedback von erfahrenen Mentoren oder Angels, bevor Sie damit zu VCs gehen.

Executive Summary

Für den eiligen Leser: Anti-Dilution ist ein kritischer Erfolgsfaktor. Die Komplexität liegt im Detail, aber die strategische Stoßrichtung ist klar. Wer Anti-Dilution beherrscht, hat einen strukturellen Vorteil im Fundraising und in der operativen Exekution. Delegieren Sie die Details, aber behalten Sie die strategische Hoheit.