Cramdown
Down Round. Verwässerungsschock. Washout. Recapitalization. Pay-to-Play. Krise. Death Spiral. Management Incentive Plan (MIP). Full Ratchet. Weighted Average. Treuepflicht. Enteignung.
Deep Dive: Cramdown
Eine brutale Finanzierungsrunde.
Neue Investoren zwingen Alt-Aktionäre (Gründer + frühe VCs) zu massiver Verwässerung oder Rechtsverlust.
Passiert, wenn Firma fast pleite ist ("Distress").
"Friss oder stirb".
Executive Summary: Der Wipeout
Geld ist alle. Bewertung war zu hoch (100 Mio).
Neuer Investor: "Ich gebe Geld, aber nur bei 10 Mio Bewertung".
Und: "2x Liq Pref".
Und: "Option Pool Reset".
Ergebnis: Gründeranteil fällt von 30% auf 2%.
Frühe Investoren werden "crammed down" (runtergedrückt).
Full Ratchet (Tödlich)
Hängt von Anti-Dilution Klausel ab.
Weighted Average (Standard): Verwässerung geglättet.
Full Ratchet (Tödlich): Wenn 1 Aktie billiger verkauft wird, werden ALLE alten Aktien auf diesen billigen Preis neuberechnet.
VC Anteil kann von 20% auf 80% springen ohne neues Geld.
Cramdowns lösen oft Ratchets aus.
Die Washout Round
Noch schlimmer.
Investor löscht alle alten Stammaktien aus.
Gibt neue Aktien nur an Mitarbeiter, die bleiben.
Ex-Mitarbeiter und Early Angels gehen mit 0 raus.
Brutal, aber legal in Restrukturierung.
Management Incentive Plan (MIP)
Wenn Gründer auf 0,5% verwässert werden, gehen sie.
Neuer Investor weiß das.
Er schafft "MIP" (Carve-Out).
Reserviert 10% der *neuen* Firma für Management.
Rettet Gründer, tötet alte Angels.
"Divide and Conquer".
Pay-to-Play (Zahle um zu spielen)
Klausel: "Wer in dieser Runde nicht mitzieht, verliert seine Vorzugsrechte".
Wird zu Common Stock degradiert.
Zwingt Alt-Investoren, Geld nachzuschießen oder alles zu verlieren.
Reinigt den Cap Table von "totem Gewicht".
Recapitalization (Der Neustart)
Cap Table ist so kaputt, dass keiner investiert.
"Recap". Alles auf Null.
Struktur vereinfachen. MIP für Gründer.
Damit die Firma wieder investierbar wird.
The Death Spiral
Cramdown signalisiert Panik.
Mitarbeiter gehen (Optionen wertlos).
Kunden kündigen.
Schwer, sich davon zu erholen (siehe Klarna Bewertungscrash).
Strategische Relevanz
Überleben: Besser 2% von etwas Lebendigem als 30% von etwas Totem.
Real World Example: Square IPO
Square ging zu niedrigerem Preis an Börse als letzte Private Runde.
Löste "Ratchets" aus.
Späte Investoren kriegten Millionen Extra-Aktien.
Frühe Mitarbeiter wurden verwässert.
Kritische Fehler, die man vermeiden sollte
- Kein Cash mehr: Wenn Kasse leer ist, hast du keine Wahl. Du akzeptierst den Cramdown.
- Zu hohe Bewertung vorher: Erhöht Cramdown-Risiko extrem.
FAQ: Cramdown
Legal?
Ja, aber Board hat Treuepflicht ("Fiduciary Duty"). Darf Common nicht grundlos benachteiligen. Klagen sind häufig.
Können Gründer blockieren?
Meist nein, wenn Alternative Insolvenz ist.
Roemer Capital Perspective
Wir helfen, Cramdowns durch konservative Bewertungen zu vermeiden.
Wenn unvermeidbar: Wir verhandeln den MIP für Gründer.
Advanced Tactics & Expert Insights
Washout Round: Wenn Investoren in einer Krise die alten Aktionäre fast auf Null verwässern, um neuen Anreiz zu schaffen. Brutal aber legal.
Executive Summary
Für den eiligen Leser: Cramdown ist ein kritischer Erfolgsfaktor. Die Komplexität liegt im Detail, aber die strategische Stoßrichtung ist klar. Wer Cramdown beherrscht, hat einen strukturellen Vorteil im Fundraising und in der operativen Exekution. Delegieren Sie die Details, aber behalten Sie die strategische Hoheit.
Trend Watch 2025
Der Markt für Cramdown professionalisiert sich rasant. Neue Tools und Standards emergieren, die die "Best Practices" von gestern obsolet machen. Bleiben Sie agil. Was heute funktioniert, kann morgen schon "Legacy" sein. Wir bei Roemer Capital screenen den Markt permanent nach den neuesten Entwicklungen zu Cramdown.
Egal, ob du deinen Pitch verfeinerst, deine Fundraising-Strategie planst oder dein Unternehmen skalierst: Wir helfen dir gerne weiter.
Artikel recherchiert und geschrieben von:
Dienstleistungen, die wir anbieten
Als Gründer oder Geschäftsführer stehst du vor der Herausforderung, Investoren von deiner Vision zu überzeugen. Genau hier kommen wir ins Spiel: Roemer Capital macht dein Unternehmen fit für das Fundraising — mit einer klaren Strategie, aussagekräftigen Finanzmodellen und einer professionellen Investorenstory sowie dem Zugang zu den richtigen Investoren.
Professionellen Businessplan erstellen
Wir erstellen umfassende Geschäftspläne für Investoren, die Vision, Strategie und finanzielle Zukunft klar zum Ausdruck bringen.
Fractional CFO für dein Startup
Wir machen dein Startup investierbar und steuerbar durch Growth Consulting das strategische Weitsicht mit technischer CFO Exzellenz vereint
Fundraising Support
Vom Geschäftsplan über das Pitchdeck bis hin zur Kontaktaufnahme mit Investoren helfen wir, die Finanzierung in jeder Phase deiner Geschäftsreise zu sichern.
M&A-Beratung
Roemer Capital begleitet dich dabei, dein Startup oder dein etabliertes Unternehmen strukturell und finanziell auf den optimalen Verkaufszeitpunkt vorzubereiten.