Bewertungsspanne

Was ist eine Bewertungsspanne?

Die Bewertungsspanne ist der Bereich, in dem der Wert eines Unternehmens nach mehreren Verfahren plausibel liegt. Sie ist keine Unschärfe, sondern die ehrliche Darstellung dessen, was eine Bewertung leisten kann.

Eine einzelne Zahl suggeriert eine Genauigkeit, die es nicht gibt. Jedes Bewertungsverfahren beruht auf Annahmen, und kleine Änderungen an diesen Annahmen bewegen das Ergebnis erheblich.

Wie sie entsteht

Ein Unternehmen mit 620.000 Euro bereinigtem EBITDA:

• Multiplikator EBITDA 6,0: 3,72 Mio. Euro
• Multiplikator EBITDA 8,0: 4,96 Mio. Euro
• DCF, Zinssatz 11 %, Wachstum 1,5 %: 4,10 Mio. Euro
• DCF, Zinssatz 9 %, Wachstum 2,5 %: 5,40 Mio. Euro

Die Spanne liegt bei 3,7 bis 5,4 Mio. Euro. Das Verhältnis von oberem zu unterem Rand beträgt etwa 1,45 — ein üblicher Wert.

Wie breit darf sie sein?

Als Faustregel: Ist der obere Rand mehr als doppelt so hoch wie der untere, ist die Spanne nicht mehr nützlich. Dann fehlen belastbare Annahmen, und die Spanne gehört eingegrenzt, statt vorgelegt.

Bei etablierten Unternehmen mit stabilen Erträgen sind 20 bis 40 Prozent Breite üblich. Bei jungen Unternehmen ohne belastbare Erträge wird sie deutlich breiter — was ein ehrliches Signal ist, kein Makel.

Wozu sie in der Verhandlung dient

Eine einzelne Zahl lädt dazu ein, sie zu drücken. Der Gegenvorschlag liegt darunter, und verhandelt wird von da aus abwärts.

Eine begründete Spanne verschiebt das Gespräch: Es geht nicht mehr um "höher oder niedriger", sondern um die Frage, welche Eigenschaften des Unternehmens die obere Hälfte rechtfertigen. Und diese Frage lässt sich mit Fakten beantworten — Vertragsbindung, Kundenstruktur, Unabhängigkeit vom Inhaber.

Typische Fehler

1. Die Spanne nach oben ausreizen. Ein oberer Rand ohne Begründung macht die ganze Rechnung unglaubwürdig.
2. Nur ein Verfahren verwenden. Dann ist es keine Spanne, sondern eine Rechnung mit zwei Annahmen.
3. Die Annahmen nicht offenlegen. Eine Spanne ohne Angabe, welche Werte sie erzeugen, ist nicht prüfbar.
4. Die Mitte als Preis verstehen. Die Mitte ist keine Aussage, sondern nur ein Durchschnitt.

Häufige Fragen

Soll ich die Spanne dem Investor zeigen?

In der Regel ja, mit der Herleitung. Wer nur den oberen Rand nennt, wird darauf festgenagelt. Wer die Spanne offenlegt, wirkt vorbereitet und lenkt das Gespräch auf die Werttreiber.

Wie eng bekomme ich sie?

Über bessere Daten: ein bereinigtes Ergebnis über mehrere Jahre, eine belastbare Vergleichsgruppe und eine Planung mit Trefferbilanz. Jeder dieser Punkte engt die Spanne ein.

Was, wenn ein Angebot unter dem unteren Rand liegt?

Dann gehört die Frage gestellt, welche Annahme die Gegenseite anders sieht. Meist ist es genau eine — Wachstum, Abwanderung oder die Abhängigkeit von einer Person. Darauf lässt sich antworten.

Roemer Capital Perspektive

Wir legen in Mandaten grundsätzlich eine Spanne mit Herleitung vor, nie eine einzelne Zahl. Der Nutzen zeigt sich erst in der zweiten Gesprächsrunde: Wenn die Gegenseite einen Wert nennt, lässt sich sofort zeigen, welche Annahme dahintersteht und ob sie zur Lage des Unternehmens passt. Ohne Spanne ist diese Antwort nicht möglich.