Equity Value
Die Marktkapitalisierung. Der Wert des Eigenkapitals der Aktionäre. Oft verwechselt mit Enterprise Value, aber sehr unterschiedlich bei stark verschuldeten Unternehmen.
Deep Dive: Was ist Equity Value?
Equity Value ist einfach der Wert der Aktien des Unternehmens. In öffentlichen Märkten ist es die Marktkapitalisierung. In privaten Märkten ist es die Bewertung, über die wir typischerweise sprechen (Pre oder Post Money).
Formel: Aktienpreis x Gesamtzahl der ausstehenden Aktien.
Es erzählt jedoch nur die halbe Geschichte. Es ignoriert die Schulden und das Bargeld in der Bilanz. Deshalb wechseln professionelle Investoren zum Vergleich zum "Enterprise Value".
Die Rolle von Bargeld
Bargeld ist eine knifflige Komponente. Wenn ein Unternehmen eine 10 Mio. € Bewertung hat, aber 10 Mio. € Bargeld auf der Bank, ist der "Enterprise Value" (die Kosten, um das operative Geschäft zu kaufen) effektiv Null. Du kaufst das Geld mit Geld. Deshalb strippen VCs Bargeld heraus, um den "Kernunternehmenswert" zu verstehen.
Equity Value vs. Enterprise Value
Denk an den Kauf eines Hauses.
Equity Value ist das Bargeld, das du dem Verkäufer zahlst (die Anzahlung).
Enterprise Value sind die Gesamtkosten des Hauses (Equity + Hypothek).
Wenn ein Unternehmen 10 Mio. € Schulden hat, kostet der Kauf von 100% des Equities für 1 Mio. € tatsächlich 11 Mio. € (weil du die Schulden übernimmst). Diese Unterscheidung ist entscheidend.
Strategische Bedeutung für Gründer
In einer "Cash Free, Debt Free"-Transaktion (der Standard für Exits) zahlt der Käufer den Enterprise Value. Aber du (der Aktionär) bekommst nur den Equity Value. Die Schulden werden zuerst aus dem Erlös getilgt. Wenn du hohe Schulden hast, könnte dein Equity Value nahe Null sein, selbst wenn der Enterprise Value hoch ist.
Die "Wasserlinie"
Deine Liquidationspräferenzen und Schulden wirken wie eine "Wasserlinie". Du verdienst nur Geld, wenn der Exit-Preis über der Wasserlinie liegt. Equity Value ist das, was über dem Wasser schwimmt.
Mechanik des Equity Value
Die Brücke: Um vom Enterprise Value zum Equity Value zu kommen, bauen wir eine "Brücke".
Start: Enterprise Value
Minus: Nettoverschuldung (Gesamtschulden - Bargeld)
Minus: Minderheitsanteile
Minus: Vorzugsaktien-Liquidationspräferenzen
Gleich: Stammaktien-Equity Value. Diese Brücke ist der Ort, wo Millionen in M&A-Verhandlungen gewonnen oder verloren werden.
Anpassungen für Minderheitsanteile
Wenn du 80% einer Tochtergesellschaft besitzt, konsolidierst du 100% ihres Umsatzes, aber du besitzt nicht 100% ihres Equity Values. Der "Minderheitsanteil" (die 20%, die du nicht besitzt) muss abgezogen werden. Das wird komplex in Holding-Strukturen (wie Rocket Internet). Wir handhaben diese Konsolidierungen sorgfältig.
Kritische Fehler, die man vermeiden sollte
- Denken "Cash ist King": 5 Mio. € auf der Bank zu haben, erhöht deinen Equity Value (Dollar für Dollar), ändert aber nicht deinen Enterprise Value (operativer Wert). VCs bewerten das Unternehmen, dann passen sie für Bargeld an.
- Ignorieren von "Debt-like Items": Unbezahlte Boni, Pensionsverpflichtungen oder Rechtsstreit-Vergleiche. Käufer behandeln diese wie Schulden, was deinen Kaufpreis Dollar für Dollar reduziert.
- Die beiden in LOIs verwechseln: Stelle sicher, dass der Letter of Intent klarstellt, ob das Angebot für "100% des Equities" oder auf "Enterprise Value"-Basis ist. Der Unterschied kann Millionen betragen.
FAQ: Equity Value
Kann Equity Value negativ sein?
Theoretisch ja, wenn Verbindlichkeiten die Vermögenswerte übersteigen. Aber in der Praxis ist der Equity Value bei Null gedeckelt (beschränkte Haftung). Optionen werden wertlos.
Warum konzentrieren sich VCs auf Post-Money Equity Value?
Weil sie Equity kaufen, nicht Schulden. Sie kaufen ein Stück vom Equity-Kuchen. Kreditgeber konzentrieren sich auf Enterprise Value.
Schadet Venture Debt dem Equity Value?
Ja, direkt. Es steht über dem Equity im "Stack". Aber wenn es genutzt wird, um Umsatz zu steigern, erhöht es den Enterprise Value schneller als die Schuldzinsen, was Nettowert schafft.
Roemer Capital Perspektive
Wir stellen sicher, dass Gründer die "Brücke" zwischen ihrem operativen Erfolg (Enterprise Value) und ihrem persönlichen Reichtum (Equity Value) verstehen. Wir optimieren die Bilanz vor einem Exit, um "Leakage" an Gläubiger zu minimieren. Wir verhandeln die Definition von "Net Debt" in M&A-Deals, um sicherzustellen, dass Dinge wie abgegrenzte Umsätze nicht unfair von deiner Auszahlung abgezogen werden. Wir schützen das Equity.
Egal, ob du deinen Pitch verfeinerst, deine Fundraising-Strategie planst oder dein Unternehmen skalierst: Wir helfen dir gerne weiter.
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