Mittelbestätigung

Was ist eine Mittelbestätigung?

Mittelbestätigung bezeichnet den Nachweis, dass ein Investor oder Kaufinteressent das Geld für eine geplante Transaktion hat oder dass es ihm verbindlich zugesagt ist. Gleichbedeutend sind Finanzierungsnachweis und Mittelnachweis, englisch Proof of Funds. Je nach Kapitalgeber und Prozessphase reicht die Form von einer einfachen Bestätigung vorhandener Mittel bis zu einer rechtlich bindenden Finanzierungszusage. Ähnlich verlangt beim Kauf eines Hauses der Verkäufer häufig vor dem Notartermin die Finanzierungsbestätigung der Bank des Käufers.

Mittelbestätigungen werden in Finanzierungsrunden und im Unternehmensverkauf verlangt, meist in mehreren Stufen: zunächst als grobe Plausibilitätsprüfung, bevor vertrauliche Unterlagen freigegeben werden, später als belastbarer Nachweis mit dem verbindlichen Angebot. Angefordert werden sie von der Gesellschaft oder den verkaufenden Gesellschaftern, in der Regel über den Transaktionsberater. Ausgestellt werden sie von Banken, Fonds, Konzernmüttern oder den Investoren selbst. Im Unternehmenskaufvertrag wird die Finanzierung schließlich durch Garantien und Zusagen des Käufers abgesichert.

Formen der Mittelbestätigung

• Bankbestätigung: Eine Bank bestätigt, dass auf Konten oder Depots des Interessenten Mittel in bestimmter Höhe verfügbar sind. Sie ist eine Auskunft zum Stichtag, keine Zahlungszusage.
• Finanzierungsbestätigung einer Bank: Die Bank erklärt, eine Akquisitionsfinanzierung, also einen Kredit für den Unternehmenskauf, zu bestimmten Eckpunkten bereitstellen zu wollen. Unverbindliche Absichtserklärungen sind von verbindlichen Kreditzusagen (Commitment Letter) zu unterscheiden, die nur noch wenige, klar bestimmte Bedingungen enthalten.
• Eigenkapitalzusage (Equity Commitment Letter): Finanzinvestoren kaufen meist über eine eigens gegründete Erwerbergesellschaft. Der Fonds verpflichtet sich gegenüber dieser Gesellschaft, ihr zum Vollzug Eigenkapital in bestimmter Höhe zur Verfügung zu stellen. Ob auch der Verkäufer unmittelbar aus der Zusage vorgehen kann, regelt die Zusage selbst.
• Patronatserklärung oder Garantie der Muttergesellschaft: Erwirbt ein strategischer Käufer über eine Tochtergesellschaft, sagt die Konzernmutter zu, die Tochter mit den nötigen Mitteln auszustatten. Rechtlich bindend ist nur die harte Patronatserklärung, in der sich die Mutter zur Ausstattung verpflichtet; die weiche Form ist eine bloße Absichtsbekundung.
• Fondsbestätigung: bei Wagniskapital- und Wachstumsfonds die Angabe von Fondsgröße, Stand der Investitionsperiode und verfügbaren Mitteln, häufig ergänzt um die Zustimmung des Investmentkomitees, des Gremiums, das im Fonds über Beteiligungen entscheidet.

Wann eine Mittelbestätigung verlangt wird

Im Unternehmensverkauf

Im Bieterverfahren beschreiben indikative, also noch unverbindliche Angebote die geplante Finanzierung zunächst nur in Grundzügen, etwa das Verhältnis von Eigen- und Fremdkapital und die beteiligten Banken. Mit dem verbindlichen Angebot werden belastbare Nachweise erwartet: von Finanzinvestoren eine Eigenkapitalzusage und verbindliche Kreditzusagen, von strategischen Käufern der Nachweis eigener Mittel oder bestehender Kreditlinien. Vor der Freigabe des vollständigen Datenraums, die häufig nach einem LOI erfolgt, sollte zumindest plausibel feststehen, dass der Interessent die Transaktion finanzieren kann.

In der Finanzierungsrunde

In Finanzierungsrunden ist die Prüfung meist weniger förmlich. Bei etablierten Fonds genügen oft öffentlich bekannte Angaben zum aktuellen Fonds und die Bestätigung, dass die Beteiligung in dessen übliche Größenordnung fällt und Reserven für Folgerunden vorgesehen sind. Bei Privatinvestoren, Family Offices und unbekannten Adressen wird dagegen eine Bankbestätigung verlangt. Die Pflicht zur Zahlung entsteht erst mit der Beurkundung des Beteiligungsvertrags, des Kernstücks des Investitionsvertrags. Die Mittelbestätigung soll vorher belegen, dass diese Pflicht erfüllt werden kann.

Absicherung im Unternehmenskaufvertrag

Verkäufer erwarten in der Regel, dass die Finanzierung bereits bei Unterzeichnung gesichert ist und der Vollzug nicht mehr von ihr abhängt. Ein Finanzierungsvorbehalt, also ein Rücktrittsrecht des Käufers für den Fall, dass seine Finanzierung scheitert, wird in Bieterverfahren meist nicht akzeptiert. Stattdessen verlangen Verkäufer, dass die Kreditzusagen nur Bedingungen enthalten, die der Käufer selbst erfüllen kann oder die den Vollzugsbedingungen des Kaufvertrags entsprechen. Dieses Prinzip gesicherter Mittel wird als Certain Funds bezeichnet.

Ergänzend garantiert der Käufer im Kaufvertrag häufig, dass ihm zum Vollzug ausreichende Mittel zur Verfügung stehen. Bei Käufern mit unsicherer Bonität kommen weitere Sicherheiten hinzu: eine Bankgarantie für den Kaufpreis, die Hinterlegung eines Teilbetrags auf einem Treuhandkonto oder eine Abbruchentschädigung zulasten des Käufers (Reverse Break-Up Fee). Auch die Laufzeit zählt: Verkäufer achten darauf, dass Kredit- und Eigenkapitalzusagen mindestens bis zum spätesten Vollzugstermin (Drop-Dead Date) gültig bleiben.

Mittelverfügbarkeit und Mittelherkunft

Von der Frage, ob Mittel verfügbar sind, ist die Frage zu trennen, woher sie stammen. Notare und Banken gehören zu den Verpflichteten nach dem Geldwäschegesetz. Sie identifizieren die Vertragsparteien und deren wirtschaftlich Berechtigte und prüfen bei Auffälligkeiten die Herkunft der Mittel. Unklare Beteiligungsketten oder wechselnde Zahlungswege können die Beurkundung deshalb verzögern oder verhindern. Bei ausländischen Erwerbern kommt in bestimmten Branchen eine Investitionsprüfung nach dem Außenwirtschaftsrecht hinzu, für die ebenfalls Angaben zu Erwerber und Finanzierung nötig sind.

Rechenbeispiel: Mittelbestätigung und Mittelbedarf zum Vollzug

Ein Finanzinvestor bietet für ein Unternehmen einen Kaufpreis für die Anteile von 26 Mio. Euro. Zum Vollzug sind zusätzlich Bankdarlehen der Zielgesellschaft von 4 Mio. Euro abzulösen, die Transaktionskosten des Käufers betragen 1 Mio. Euro. Mit dem verbindlichen Angebot legt er eine Kreditzusage und eine Eigenkapitalzusage vor.

• Mittelbedarf zum Vollzug: 26 + 4 + 1 = 31 Mio. Euro
• Kreditzusage für die Akquisitionsfinanzierung: 13 Mio. Euro
• Eigenkapitalzusage des Fonds: 16 Mio. Euro
• Nachgewiesene Mittel: 13 + 16 = 29 Mio. Euro
• Fehlbetrag: 31 minus 29 = 2 Mio. Euro

Die Nachweise decken den Kaufpreis für die Anteile, nicht aber den gesamten Mittelbedarf zum Vollzug. Die Verkäuferseite verlangt deshalb eine Erhöhung der Eigenkapitalzusage auf 18 Mio. Euro, sodass 13 + 18 = 31 Mio. Euro nachgewiesen sind. Zusätzlich fällt auf, dass die Kreditzusage drei Monate nach Unterzeichnung ausläuft, der späteste Vollzugstermin im Vertragsentwurf aber vier Monate nach Unterzeichnung liegt. Beide Punkte werden vor der Exklusivität geklärt, weil sie sich danach nur mit geringerem Verhandlungsspielraum durchsetzen lassen.

Abgrenzung: Mittelbestätigung, Finanzierungszusage und Bonitätsprüfung

• Finanzierungszusage: die verbindliche Verpflichtung eines Kapitalgebers, Mittel bereitzustellen, und damit die stärkste Form der Mittelbestätigung. Eine einfache Bestätigung wie die Bankbestätigung belegt dagegen nur, dass Mittel vorhanden sind, nicht dass sie für diese Transaktion eingesetzt werden.
• Kapitalzusage im Beteiligungsvertrag: die vertragliche Pflicht des Investors, die Einlage zu leisten. Die Mittelbestätigung geht ihr voraus und soll ihre Erfüllbarkeit belegen.
• Bonitätsprüfung: die Einschätzung der Kreditwürdigkeit eines Unternehmens oder einer Person insgesamt. Die Mittelbestätigung bezieht sich auf einen konkreten Betrag für eine konkrete Transaktion.
• Vertraulichkeitsvereinbarung (NDA): regelt den Umgang mit den Informationen, die ein Interessent erhält. Über seine Fähigkeit zu zahlen sagt sie nichts aus; beide Voraussetzungen werden getrennt geprüft.

Typische Fehler

• Zu spät angefordert. Wird der Nachweis erst nach Freigabe des vollständigen Datenraums verlangt, liegen vertrauliche Informationen bereits bei einem Interessenten, dessen Finanzierungskraft ungeklärt ist.
• Unbestimmte Formulierungen akzeptiert. Eine Bestätigung „ausreichender Mittel“ ohne Betrag, Stichtag und Aussteller belegt nichts.
• Nachweis über Vermittler. Belastbar ist nur eine Bestätigung, die unmittelbar vom Kapitalgeber oder seiner Bank stammt.
• Nur den Kaufpreis abgeglichen. Abzulösende Verbindlichkeiten, Transaktionskosten und Kaufpreisanpassungen gehören ebenfalls zum Mittelbedarf zum Vollzug.
• Bedingungen der Kreditzusage nicht geprüft. Bedingungen, die über die Vollzugsbedingungen des Kaufvertrags hinausgehen, wirken wie ein verdeckter Finanzierungsvorbehalt.
• Laufzeiten nicht abgestimmt. Endet eine Zusage vor dem spätesten Vollzugstermin, ist die Finanzierung genau in der Phase ungesichert, in der die Transaktion vollzogen werden soll.

Häufige Fragen

Was muss eine Mittelbestätigung enthalten?

Mindestens den Aussteller, den Namen des Interessenten, einen bestimmten Betrag und das Datum, auf das sie sich bezieht. Belastbar wird sie, wenn sie die konkrete Transaktion nennt, eine Gültigkeitsdauer angibt und unmittelbar vom Kapitalgeber oder seiner Bank stammt. Bei Zusagen gehören die Bedingungen dazu, unter denen die Mittel fließen.

Was geschieht, wenn ein Interessent keinen Nachweis vorlegt?

Er erhält in der Regel keinen Zugang zu vertieften Unterlagen. Ein Bereich mit weniger sensiblen Informationen kann offen bleiben, bis der Nachweis vorliegt oder der Interessent aus dem Prozess ausscheidet.

Wie aktuell muss eine Mittelbestätigung sein?

So aktuell, dass sie die Lage zum Zeitpunkt der Entscheidung wiedergibt. Bankbestätigungen sind Stichtagsauskünfte, eine mehrere Monate alte Bestätigung sagt wenig über die Gegenwart. Vor der Unterzeichnung wird deshalb häufig ein neuer Nachweis verlangt.

Ersetzt die Mittelbestätigung eine Absicherung im Kaufvertrag?

Nein. Die Mittelbestätigung ist eine Auskunft vor Vertragsschluss, aus der sich in der Regel keine Ansprüche gegen den Aussteller ergeben. Die rechtliche Absicherung der Zahlung leisten erst die Regelungen im Kaufvertrag, etwa eine Finanzierungsgarantie des Käufers, eine Eigenkapitalzusage mit eigenem Anspruch des Verkäufers oder eine Bankgarantie.

Gilt die Mittelbestätigung auch für Bestandsinvestoren?

In abgeschwächter Form. Bei Bestandsinvestoren, die sich an einer Folgerunde beteiligen wollen, ist vor allem zu klären, ob ihr Fonds noch Reserven für Folgeinvestitionen vorsieht. Ist das nicht der Fall, wird die Runde ohne ihren Anteil geplant.

Roemer Capital Perspektive

Bevor ein Interessent vollen Zugang zum Datenraum erhält, klären wir, wie er die Transaktion finanzieren will. Im Verkaufsprozess fällt dieser Schritt in die Zeit zwischen Vertraulichkeitsvereinbarung und LOI, in Finanzierungsrunden in die Zeit vor dem Term Sheet. Die vorgelegten Nachweise gleichen wir mit dem gesamten Mittelbedarf zum Vollzug ab: Kaufpreis, abzulösende Darlehen und Transaktionskosten.

Zeigt sich, dass Zusagen befristet sind oder Bedingungen enthalten, die über den Kaufvertrag hinausgehen, bringen wir das in die Verhandlung ein, solange noch mehrere Interessenten im Verfahren sind. Die rechtliche Prüfung von Garantien und Zusagen übernimmt die Kanzlei des Mandanten; unser Beitrag ist die wirtschaftliche Einordnung und der Abgleich der Zahlen.