Revenue-Based Financing (RBF)

Was ist Revenue-Based Financing?

Revenue-Based Financing (RBF, auf Deutsch umsatzbasierte Finanzierung) ist eine Finanzierung, die das Unternehmen mit einem festen Prozentsatz seiner laufenden Umsätze zurückzahlt, bis ein vorab vereinbarter Gesamtbetrag erreicht ist. Der Gesamtbetrag ist ein festes Vielfaches des ausgezahlten Kapitals, zum Beispiel das 1,1-fache: Für 100.000 Euro Finanzierung werden dann 110.000 Euro zurückgezahlt, gleich wie lange es dauert.

Die Finanzierung richtet sich an Unternehmen mit wiederkehrenden oder gut planbaren Umsätzen, etwa Softwareanbieter mit monatlich wiederkehrendem Umsatz (MRR) oder Onlinehändler mit stabilem Absatz. Die Mittel fließen typischerweise in Marketing, Warenbestand oder andere Ausgaben, die sich in absehbarer Zeit in Umsatz übersetzen. Anbieter sind spezialisierte Finanzierungsplattformen und Kreditfonds, die ihre Entscheidung auf laufend übermittelte Konto-, Zahlungs- und Buchhaltungsdaten stützen. Rechtlich wird RBF je nach Gestaltung als Darlehen oder als Kauf künftiger Forderungen gegen Kunden umgesetzt; davon hängen aufsichtsrechtliche Einordnung, Bilanzierung und Sicherheiten ab. In Deutschland ist die gewerbliche Vergabe von Darlehen ein erlaubnispflichtiges Bankgeschäft nach dem Kreditwesengesetz, der laufende Ankauf von Forderungen als Factoring eine erlaubnispflichtige Finanzdienstleistung.

Funktionsweise von Revenue-Based Financing

Drei Größen bestimmen den Vertrag:

• Auszahlungsbetrag: Er orientiert sich am monatlichen Umsatz oder wiederkehrenden Umsatz und beträgt häufig das Ein- bis Mehrfache eines Monatsumsatzes.
• Gesamtrückzahlung: das Kapital zuzüglich einer festen Gebühr, häufig im einstelligen bis niedrigen zweistelligen Prozentbereich des Auszahlungsbetrags. Sie hängt nicht von der Laufzeit ab.
• Rückzahlungsquote: der Anteil der monatlichen Umsätze, der an den Kapitalgeber fließt, bis die Gesamtrückzahlung erreicht ist.

Formel: Gesamtrückzahlung = Auszahlungsbetrag × (1 + Gebühr); Monatsrate = Rückzahlungsquote × Monatsumsatz; bei gleichbleibendem Umsatz: Laufzeit in Monaten = Gesamtrückzahlung / Monatsrate

Weil sich die Rate am Umsatz bemisst, sinkt sie in schwachen Monaten und steigt in starken. Das schont die Liquidität bei Umsatzrückgängen, verkürzt aber bei gutem Geschäftsverlauf die Laufzeit. Viele Verträge begrenzen diese Flexibilität durch eine Mindestrate, eine Höchstlaufzeit, nach der der Restbetrag fällig wird, oder ein Kündigungsrecht bei deutlichem Umsatzrückgang. Auch die vertragliche Umsatzdefinition wirkt auf die Rate, etwa ob Umsatzsteuer, Erstattungen und Gebühren von Zahlungsdienstleistern abgezogen werden.

Kosten von RBF im Vergleich mit Darlehen und Eigenkapital

Die feste Gebühr ist kein Jahreszins. Ihre effektive Belastung hängt davon ab, wie schnell zurückgezahlt wird: Dieselbe Gebühr wirkt bei einer Rückzahlung innerhalb von zwölf Monaten deutlich stärker als über zwei Jahre. Für den Vergleich mit einem Bankdarlehen wird deshalb der effektive Jahreszins aus der erwarteten Zahlungsreihe berechnet. Maßstab ist der interne Zinsfuß: die Verzinsung, die sich aus Höhe und Zeitpunkt aller Zahlungen ergibt, auf das Jahr hochgerechnet.

Gegenüber einem Bankdarlehen, etwa einem Kontokorrentkredit, ist RBF in der Regel teurer. Es setzt aber keine klassische Bonität mit mehrjährigen Gewinnen und keine banküblichen Sicherheiten voraus und steht schneller zur Verfügung. Gegenüber Eigenkapital entfällt die Verwässerung: Die Kosten sind mit der Gebühr abschließend bestimmt, während Eigenkapital einen dauerhaften Anteil an jeder späteren Wertsteigerung kostet. Für ein Unternehmen, dessen Wert deutlich steigt, ist RBF deshalb häufig die günstigere Quelle. Bei unsicherer Umsatzentwicklung ist es die riskantere, weil die Rückzahlung aus laufenden Umsätzen erfolgen muss.

Einsatzbereiche und Grenzen von RBF

RBF eignet sich für Ausgaben, die sich innerhalb der Laufzeit selbst tragen: Werbebudgets mit messbarer Rückflusszeit, Warenbestand mit bekannter Umschlagsdauer, saisonale Vorfinanzierung. Einen guten Anhaltspunkt liefert ein kurzer CAC-Payback, also die Zeit, bis die Kosten der Kundengewinnung zurückverdient sind. Ungeeignet ist RBF für Forschung und Entwicklung, dauerhaften Personalaufbau und den Ausgleich laufender Verluste ohne absehbare Wende, weil diese Ausgaben keinen zeitnahen Umsatz erzeugen, aus dem die Raten fließen könnten.

Anbieter prüfen vor allem Umsatzhistorie, Bruttomarge, Kundenabwanderung (Churn Rate) und die Abhängigkeit von einzelnen Kunden oder Vertriebskanälen. Weil sie Daten laufend auswerten, können sie weitere Auszahlungen kurzfristig einstellen, wenn sich die Kennzahlen verschlechtern. Eine Liquiditätsplanung, die RBF als feste Quelle einbaut, muss diesen Fall berücksichtigen.

RBF-Vertrag, Finanzierungsrunde und Verkauf

Neben den Zahlungsbedingungen enthalten RBF-Verträge häufig Sicherheiten wie eine Globalzession (Abtretung aller Kundenforderungen) oder eine Kontoverpfändung. Hinzu kommen eine Negativerklärung, die weitere besicherte Finanzierungen ausschließt, Informationspflichten und ein Kündigungsrecht bei einem Kontrollwechsel (Change of Control). Eine vorzeitige Rückzahlung ist meist möglich, ermäßigt die Gebühr aber oft nicht. Laufen mehrere RBF-Finanzierungen parallel, addieren sich die Rückzahlungsquoten, und ein erheblicher Teil der Umsätze fließt unmittelbar ab.

In einer Finanzierungsrunde prüfen Investoren, wie viel der laufenden Umsätze gebunden ist und ob Mittel der Runde in die Rückzahlung fließen. Im Unternehmensverkauf zählen offene RBF-Beträge zur Nettofinanzverschuldung. Sie werden in der Kaufpreisbrücke vom Unternehmenswert abgezogen, mindern damit den Kaufpreis für die Anteile (Equity Value) und sind beim Vollzug in der Regel vollständig abzulösen.

Rechenbeispiel: Revenue-Based Financing berechnen

Ein Onlinehändler mit einem Nettoumsatz von 500.000 Euro pro Monat finanziert Werbung und Warenbestand mit 500.000 Euro RBF. Die Gebühr beträgt 10 %, die Gesamtrückzahlung also 550.000 Euro; zurückgezahlt werden 10 % des monatlichen Nettoumsatzes. Der effektive Jahreszins ist jeweils als interner Zinsfuß der monatlichen Zahlungsreihe berechnet und mit Zinseszins auf das Jahr hochgerechnet.

• Umsatz konstant bei 500.000 Euro: Rate 50.000 Euro pro Monat, Rückzahlung in 550.000 / 50.000 = 11 Monaten, effektiver Jahreszins rund 21 %
• Umsatz sinkt ab dem ersten Monat auf 400.000 Euro: 13 Raten zu 40.000 Euro und eine Schlussrate von 30.000 Euro im 14. Monat, effektiver Jahreszins rund 17 %
• Umsatz wächst ab dem zweiten Monat um 5 % pro Monat: Rückzahlung in 9 Monaten, die letzte Rate gekürzt, effektiver Jahreszins rund 24 %
• Vergleich Bankdarlehen: 500.000 Euro zu angenommenen 8 % pro Jahr, in elf gleichen Monatsraten aus Zins und Tilgung (Annuität) zurückgezahlt, kosten rund 20.200 Euro Zinsen statt 50.000 Euro Gebühr
• Vergleich Eigenkapital: 500.000 Euro bei einer Bewertung von 10 Mio. Euro vor der Runde entsprechen 0,5 / 10,5 = rund 4,8 % der Anteile; bei einem späteren Verkauf für 30 Mio. Euro sind das rund 1,43 Mio. Euro

Das Beispiel zeigt beide Seiten. RBF ist hier teurer als ein Bankkredit, und die Gebühr wiegt umso schwerer, je besser das Geschäft läuft. Im Vergleich mit Eigenkapital ist RBF bei steigendem Unternehmenswert um ein Vielfaches günstiger. Dafür fließen elf Monate lang 10 % des Umsatzes ab, die im operativen Geschäft fehlen.

Abgrenzung: RBF, Venture Debt, Factoring und Kontokorrentkredit

• Venture Debt: Darlehen mit Zins, festem Tilgungsplan und meist Optionsrechten für wagniskapitalfinanzierte Unternehmen. RBF richtet die Rate am Umsatz aus und kommt meist ohne Optionsrechte aus.
• Factoring: Verkauf bereits entstandener Forderungen aus Lieferungen und Leistungen. RBF finanziert künftige Umsätze, die noch nicht in Rechnung gestellt sind.
• Kontokorrentkredit: Kreditlinie der Hausbank mit variablem Zins auf die tatsächliche Inanspruchnahme, abhängig von Bonität und Sicherheiten.

Typische Fehler

• Gebühr mit Jahreszins verwechselt. Eine Gebühr von 10 % klingt günstig, entspricht bei einer Rückzahlung in elf Monaten aber einem effektiven Jahreszins von rund 21 %, bei schnellerer Rückzahlung noch mehr.
• Mehrere Finanzierungen gestapelt. Parallele Verträge addieren ihre Rückzahlungsquoten. Fließt ein Fünftel des Umsatzes ab, fehlt es für Personal, Einkauf und Steuern.
• Umsatzdefinition nicht geprüft. Wird die Quote auf den Bruttoumsatz einschließlich Umsatzsteuer berechnet, steigt die tatsächliche Belastung.
• Langfristige Vorhaben finanziert. Entwicklung oder Personalaufbau erzeugen keinen zeitnahen Umsatz. Die Raten müssen dann aus anderen Mitteln bedient werden.
• Kündigungs- und Kontrollwechselklauseln übersehen. Sie können bei einem Verkauf oder einer neuen Runde die sofortige Rückzahlung des Restbetrags auslösen.

Häufige Fragen

Ist Revenue-Based Financing ein Kredit?

Je nach Gestaltung. Häufig ist es ein Darlehen mit umsatzabhängiger Tilgung, teilweise ein Kauf künftiger Forderungen. Wirtschaftlich ist es in beiden Fällen Fremdkapital, das zurückgezahlt werden muss.

Verwässert RBF die Anteile der Gesellschafter?

In der Regel nicht. Der Kapitalgeber erhält weder Geschäftsanteile noch Optionsrechte, sondern ausschließlich die vereinbarte Gesamtrückzahlung. Einzelne Anbieter lassen sich zusätzliche Rechte einräumen; das ist im Vertrag zu prüfen.

Eignet sich Revenue-Based Financing für Startups?

Nur mit laufendem, gut planbarem Umsatz. Anbieter verlangen meist eine Umsatzhistorie über mehrere Monate und eine stabile Bruttomarge. Startups vor dem Markteintritt oder mit stark schwankenden Erlösen finanzieren sich eher über Eigenkapital oder Fördermittel.

Wie hoch kann eine RBF-Finanzierung ausfallen?

Meist das Ein- bis Mehrfache eines Monatsumsatzes. Die genaue Höhe hängt von Umsatzhistorie, Marge und Kundenbindung ab. Häufig wird der Rahmen in Tranchen bereitgestellt, die nach Rückzahlung erneut abgerufen werden können.

Was passiert, wenn die Umsätze einbrechen?

Die Raten sinken zunächst mit. Greift eine vereinbarte Mindestrate, Höchstlaufzeit oder ein Kündigungsrecht bei Umsatzrückgang, wird der Restbetrag aber unabhängig vom Umsatz fällig.

Wie wirkt sich RBF auf einen Unternehmensverkauf aus?

Offene Beträge werden wie Finanzverbindlichkeiten behandelt, mindern den Kaufpreis für die Anteile und werden beim Vollzug abgelöst. Ein Kündigungsrecht des Kapitalgebers bei Kontrollwechsel macht die Ablösung häufig zur Pflicht.

Roemer Capital Perspektive

Liegt ein RBF-Angebot vor, rechnen wir es als Fractional CFO im Finanzmodell mit der erwarteten Umsatzentwicklung durch. Den effektiven Jahreszins weisen wir im Basis-, im vorsichtigen und im optimistischen Fall aus. Daneben stellen wir Bankfinanzierung und eine Eigenkapitalrunde, damit die Geschäftsführung die Kosten auf einer gemeinsamen Grundlage vergleicht.

Sinnvoll ist RBF aus unserer Sicht vor allem dort, wo die finanzierten Ausgaben ihre Kosten nachweislich schnell zurückverdienen. Anhaltspunkte sind ein CAC-Payback unter zwölf Monaten und ein Verhältnis von Kundenwert zu Akquisitionskosten von mindestens 3 zu 1. Vor einer Finanzierungsrunde oder einem Verkauf prüfen wir, wie sich laufende Verträge auf Liquidität, Kaufpreisbrücke und Zustimmungsrechte auswirken.