Valuation Cap
Die Obergrenze. Schutz vor dem eigenen Erfolg. Der wichtigste Term im Wandeldarlehen.
Deep Dive: Was ist ein Valuation Cap?
Der wichtigste Begriff im Wandeldarlehen (Convertible Note / SAFE).
Es ist die maximale Bewertung, zu der das Geld des Investors in Anteile umgewandelt wird.
Zweck: Up-Side Protection für den Investor.
Stell dir vor, Peter investiert 100k € als erster in Uber.
Es gibt keinen Cap.
Uber explodiert und macht die nächste Runde bei 1 Milliarde Bewertung.
Ohne Cap würden Peters 100k € zu 0,01% der Firma werden. Sein Risiko-Investment hätte sich nicht gelohnt.
Mit einem Cap von 10 Mio. € würden seine 100k € so behandelt, als wäre die Firma nur 10 Mio. wert. Er bekäme 1% der Firma. Ein Riesenunterschied.
Pre-Money vs. Post-Money Cap
Hier verlieren Gründer Millionen.
Pre-Money Cap: Der Cap gilt VOR der neuen Investition. (Alter Standard).
Post-Money Cap: Der Cap gilt NACH der Investition. (Neuer YC Standard).
Der Post-Money Cap ist für den Investor besser, weil er dich fixe Prozentpunkte kostet und dich nicht vor der Verwässerung durch andere SAFEs schützt. Ein 10M Post-Money Cap bedeutet mathematisch, dass der Investor genau den Prozentsatz bekommt (Investment / Cap). Bei Pre-Money ist es komplizierter.
Strategische Bedeutung für Gründer
Der Cap ist de facto deine Bewertung.
Wenn du ein Cap von 5 Mio. € anbietest, sendest du das Signal: "Ich glaube, ich bin heute ca. 5 Mio. wert."
Setze den Cap hoch genug, damit du dich nicht zu früh zu billig verkaufst. Aber niedrig genug, um Investoren anzulocken (Gier nach dem Schnäppchen).
Kritische Fehler, die man vermeiden sollte
- Uncapped Notes: Wandelanleihen ohne Cap. Gründer lieben es. Investoren hassen es. In Early Stage fast unmöglich zu kriegen. Investoren wollen wissen, was ihr "Worst Case" Preis ist.
- Zu niedriger Cap: Ein Cap, der unter der nächsten Runde liegt, ist ein Geschenk an den Angel. Er bekommt Anteile billiger als der VC. Das ist okay ("Early Bird Bonus"), aber wenn der Gap zu riesig ist (Cap 2M, Runde 20M), hat der Angel 10x gemacht und besitzt vielleicht mehr als der Founder. Strukturproblem.
FAQ: Valuation Cap
Ist der Cap die Bewertung?
Technisch nein (nur eine Obergrenze). Praktisch ja (Ankerpreis).
Was, wenn die Runde UNTER dem Cap ist?
Dann ist der Cap egal. Der Investor wandelt zum Preis der Runde (minus Discount). Der Cap schützt ihn nur nach oben.
Roemer Capital Perspektive
Wir modellieren die "Cap Table Math" immer VOR Unterschrift. Viele Gründer verstehen nicht, wie brutal sich mehrere SAFEs mit niedrigen Caps aufschichten ("Stacking"). Am Ende der Series A stehst du mit 40% Verwässerung da statt 20%. Kenne deine Caps.
Advanced Tactics & Expert Insights
The Cap is NOT the Valuation: Ein häufiges Missverständnis.
Ein 10 Mio. Cap heißt nicht, dass die Firma 10 Mio. wert ist. Es heißt nur: "Für diesen Investor ist der Preis maximal 10 Mio.".
Wenn die nächste Runde bei 5 Mio. stattfindet, wandelt er bei 5 Mio. (oder mit Discount).
Gründer bejubeln oft hohe Caps ("Wir haben auf 20 Mio. Cap geraist!"), aber wenn die echte Runde später nur 10 Mio. ist, war der Jubel verfrüht. Hohe Caps können auch schädlich sein ("Overhang"), wenn sie unrealistische Erwartungen wecken.
Egal, ob du deinen Pitch verfeinerst, deine Fundraising-Strategie planst oder dein Unternehmen skalierst: Wir helfen dir gerne weiter.
Artikel recherchiert und geschrieben von:
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