Schuldscheindarlehen

Was ist ein Schuldscheindarlehen?

Das Schuldscheindarlehen ist ein Darlehen, das nicht von einer einzelnen Bank kommt, sondern von mehreren Kapitalgebern gleichzeitig — Banken, Versicherungen, Versorgungswerke. Eine Bank arrangiert es und verteilt es an die Investoren.

Rechtlich ist es ein gewöhnliches Darlehen, kein Wertpapier. Daraus folgt sein größter Vorteil: kein Börsenprospekt, keine Zulassung, deutlich geringerer Aufwand als eine Anleihe.

Wann es in Frage kommt

Es ist ein Instrument für größere Mittelständler. Übliche Volumina beginnen im zweistelligen Millionenbereich — darunter lohnt sich der Aufwand nicht, und es finden sich keine Investoren.

Typische Anlässe:

• Ablösung mehrerer Bankkredite durch eine Finanzierung
• Unabhängigkeit von der Hausbank
• Längere Laufzeiten, als Banken sie geben
• Finanzierung einer größeren Übernahme

Was es von einem Bankkredit unterscheidet

1. Mehrere Geldgeber. Das verteilt das Risiko — auch für das Unternehmen. Kein einzelner Kapitalgeber kann die Finanzierung allein aufkündigen.
2. Meist ohne Sicherheiten. Schuldscheindarlehen werden überwiegend unbesichert vergeben, gegen Bonität. Dafür sind die Covenants zentral.
3. Standardisierte Dokumentation. Deutlich kürzer als bei einer Anleihe, meist wenige Dutzend Seiten.
4. Kein öffentliches Rating nötig. Die Investoren beurteilen selbst, oft auf Basis einer internen Einschätzung der arrangierenden Bank.
5. Diskretion. Anders als eine Anleihe wird es nicht veröffentlicht.

Die Struktur

Üblich sind mehrere Tranchen mit unterschiedlichen Laufzeiten — etwa drei, fünf und sieben Jahre — und wahlweise festem oder variablem Zins. Die Tilgung erfolgt meist endfällig, also in einer Summe am Ende.

Das ist ein wesentlicher Unterschied zum Bankdarlehen: Während der Laufzeit werden nur Zinsen gezahlt, was die laufende Liquidität schont. Dafür steht am Ende die volle Summe an — und muss refinanziert oder aus dem Geschäft erwirtschaftet werden.

Was es kostet

Neben dem Zins fällt eine Arrangierungsgebühr der begleitenden Bank an, dazu Rechtsberatung und laufende Berichtspflichten. Bei kleineren Volumina fressen diese Fixkosten den Zinsvorteil auf — der Grund für die Mindestgröße.

Typische Fehler

1. Die endfällige Tilgung nicht planen. Sie kommt in einer Summe, und die Refinanzierung muss zwei Jahre vorher vorbereitet sein.
2. Covenants unterschätzen. Ohne Sicherheiten sind sie der einzige Schutz der Investoren und entsprechend streng.
3. Die Berichtspflichten unterschreiben, ohne sie leisten zu können. Mehrere Investoren wollen regelmäßig Zahlen, und zwar pünktlich.
4. Die Hausbank vor den Kopf stoßen. Wer alle Kredite ablöst, verliert den Partner für das tägliche Geschäft.
5. Zu klein ansetzen. Unter der üblichen Mindestgröße findet sich kein Markt.

Häufige Fragen

Ab welcher Größe lohnt es sich?

Praktisch ab einem zweistelligen Millionenbetrag. Darunter sind ein Bankenkonsortium oder mehrere bilaterale Kredite der bessere Weg.

Brauche ich ein Rating?

Kein öffentliches. Die arrangierende Bank erstellt eine Einschätzung, die den Investoren als Grundlage dient.

Wie lange dauert es?

Von der Mandatierung bis zur Auszahlung üblicherweise zwei bis vier Monate, abhängig davon, wie gut die Zahlen aufbereitet sind.

Roemer Capital Perspektive

Für die meisten Unternehmen, mit denen wir arbeiten, ist ein Schuldscheindarlehen zu groß. Wir nennen es trotzdem, weil es die Obergrenze des Fremdkapitalmarkts markiert: Wer wissen will, ob sein Finanzierungsmix noch passt, sollte kennen, was jenseits der Hausbank existiert. Die Entscheidung fällt dann meist für eine einfachere Lösung — aber bewusst.