Runway

Runway bezeichnet den Zeitraum, den ein Unternehmen mit dem vorhandenen Geld noch überbrücken kann, ohne neues Kapital aufzunehmen. Der Begriff stammt aus der Luftfahrt und meint die Startbahn, die lang genug sein muss, damit das Flugzeug abhebt. Übertragen auf ein Unternehmen heißt das: Die Kasse muss bis zu dem Punkt reichen, an dem entweder frisches Kapital auf dem Konto liegt oder der Betrieb sich selbst trägt. Angegeben wird Runway in Monaten.

Wie Runway gerechnet wird (Kassenbestand geteilt durch Netto-Burn)

Die Rechnung ist kurz: verfügbarer Kassenbestand geteilt durch den monatlichen Netto-Burn. Der Netto-Burn ist der Betrag, um den der Kontostand in einem durchschnittlichen Monat sinkt. Ein Beispiel: 1,2 Mio. Euro auf dem Konto und 100.000 Euro Netto-Burn im Monat ergeben zwölf Monate Runway.

Drei Punkte entscheiden darüber, ob die Zahl belastbar ist:

• In den Kassenbestand gehört nur Geld, über das frei verfügt werden kann. Zugesagte, aber noch nicht ausgezahlte Beträge, gesperrte Guthaben und Kautionen zählen nicht dazu.
• Der Burn eines einzelnen Monats ist zu zufällig. Ein Durchschnitt über drei Monate bildet den tatsächlichen Verbrauch besser ab.
• Die Zahl muss nach vorn gerechnet werden, wenn schon feststeht, dass die Kosten steigen, etwa durch geplante Einstellungen oder eine neue Miete.

Einmalige Posten verzerren das Bild in beide Richtungen. Eine Steuernachzahlung, eine Abfindung oder eine im Voraus bezahlte Jahreslizenz lassen den Burn eines Monats nach oben springen, obwohl sich am laufenden Betrieb nichts geändert hat. Solche Posten gehören getrennt ausgewiesen, damit der Grundverbrauch sichtbar bleibt.

Brutto-Burn und Netto-Burn auseinanderhalten

Brutto-Burn sind die gesamten Auszahlungen eines Monats, also alles, was das Konto verlässt. Netto-Burn zieht davon die Einzahlungen ab. Sobald ein Unternehmen Umsatz macht, unterscheiden sich beide Zahlen deutlich, und in die Runway-Rechnung gehört der Netto-Burn.

Ein Beispiel: 250.000 Euro Auszahlungen und 150.000 Euro Einzahlungen ergeben 100.000 Euro Netto-Burn. Der Brutto-Burn zeigt die Kostenbasis, der Netto-Burn den tatsächlichen Geldabfluss. Beide Zahlen sind nützlich, denn wenn der Umsatz wegbricht, wird aus dem Brutto-Burn der Netto-Burn, und die Runway verkürzt sich entsprechend.

Ein häufiger Fehler ist, den Burn aus der Gewinn- und Verlustrechnung abzuleiten. Runway ist eine Frage der Kasse, nicht des Ergebnisses. Gestellte, aber noch nicht bezahlte Rechnungen bringen kein Geld ins Haus, Abschreibungen kosten keines, Steuerzahlungen und Tilgungen dagegen schon. Maßgeblich ist die Bewegung auf dem Bankkonto.

Wie viel Runway eine Finanzierungsrunde braucht

Ein Fundraising-Prozess dauert sechs bis acht Monate, von der Vorbereitung der Unterlagen über die Investorenansprache und die Prüfung des Unternehmens bis zum Geldeingang nach der notariellen Beurkundung der Kapitalerhöhung. Ein Start mit deutlich weniger als zwölf Monaten Runway ist deshalb riskant: Verzögert sich der Prozess um wenige Wochen, fällt die entscheidende Verhandlung genau in den Zeitraum, in dem das Geld knapp wird.

Spürbar wird das am Verhandlungstisch. Ein Investor, der weiß, dass die Kasse in drei Monaten leer ist, hat wenig Anlass, bei Bewertung oder Konditionen entgegenzukommen. Ausreichend Runway hält die Möglichkeit offen, ein Angebot abzulehnen, und diese Möglichkeit ist das eigentliche Verhandlungsmittel.

Reicht die Runway nicht, gibt es im Wesentlichen zwei Wege: den Burn senken, bevor der Prozess beginnt, oder die Zeit mit einem Wandeldarlehen der bestehenden Gesellschafter überbrücken. Beides sollte entschieden sein, bevor die erste Investorenansprache läuft, und nicht mitten in den Gesprächen.

Wie weit die neue Runde tragen soll

Im Prozess selbst kommt regelmäßig die Frage, wie lange die neue Runde reichen soll. Üblich ist eine Antwort, die eine klar benannte nächste Wegmarke enthält, etwa ein bestimmtes Umsatzniveau oder eine fertige Produktstufe, statt einer reinen Monatszahl. Der Kapitalbedarf einer Runde ergibt sich aus dieser Wegmarke und dem geplanten Burn, nicht umgekehrt.

Verwandte Begriffe

• Liquiditätsplanung: die monatliche Vorschau auf Ein- und Auszahlungen, aus der sich der Netto-Burn ablesen lässt.
• Break-even: der Punkt, ab dem die Erlöse die Kosten decken. Erst wenn auch der Kontostand nicht mehr sinkt, hört Runway auf, die begrenzende Größe zu sein.
• Wandeldarlehen: das übliche Mittel, um die Zeit bis zur nächsten Runde zu überbrücken.
• Term Sheet: hält die Eckpunkte einer Runde fest, bevor die Verträge beurkundet werden.