Accelerator

Was ist ein Accelerator?

Accelerator (deutsch Beschleunigungsprogramm) bezeichnet ein befristetes Förderprogramm, das junge Unternehmen in einer Gruppe (Kohorte) über einige Monate mit Kapital, Mentoren und Kontakten zu Investoren unterstützt. Daneben heißen solche Programme Startup-Accelerator oder Accelerator-Programm. Viele Programme erhalten für ihre Leistung eine Minderheitsbeteiligung, also einen kleinen Anteil am Unternehmen. Am Ende steht häufig ein Präsentationstag vor Investoren (Demo Day).

Accelerator-Programme setzen in der Frühphase an, meist wenn eine erste, einfache Produktversion (MVP, Minimum Viable Product) vorliegt und die ersten Kunden gewonnen werden. Träger sind private Programmgesellschaften, oft verbunden mit einem Frühphasenfonds, Konzerne mit eigenen Programmen (Corporate Accelerator) und öffentlich geförderte Einrichtungen. Die Teilnahme regelt eine Programmvereinbarung, die Beteiligung selbst wird über eine Kapitalerhöhung oder ein Wandeldarlehen umgesetzt. Für spätere Finanzierungsrunden zählen vor allem die Rechte, die das Programm dabei erwirbt.

Aufbau und Ablauf eines Accelerator-Programms

Das Programm wählt die Teilnehmer in einem Bewerbungsverfahren aus und prüft dabei Team, Markt und Produkt. Die ausgewählten Unternehmen durchlaufen das Programm gemeinsam, in der Praxis häufig drei bis sechs Monate lang. Die Programmphase umfasst Arbeitstreffen zu Vertrieb, Produktentwicklung und Finanzierung, regelmäßige Gespräche mit Mentoren und vereinbarte Ziele, an denen der Fortschritt gemessen wird.

Zum Abschluss stellen die Unternehmen ihr Geschäft vor eingeladenen Investoren vor. Der Demo Day soll die Anschlussfinanzierung anstoßen, ersetzt aber keinen eigenen Finanzierungsprozess: Interessierte Investoren führen danach ihre eigene Prüfung durch. Nach dem Programm bleiben die Teilnehmer meist Teil eines Netzwerks ehemaliger Kohorten, über das Kontakte zu Kunden, Bewerbern und Investoren entstehen.

• Unabhängige Programme finanzieren sich über ihre Beteiligungen und erzielen Erträge erst bei einem Verkauf oder Börsengang der Teilnehmer.
• Corporate Accelerator verzichten häufiger auf eine Beteiligung und zielen auf Pilotprojekte und Kooperationen mit den Fachbereichen des Konzerns.
• Öffentlich geförderte Programme verlangen in der Regel keine Anteile, sind aber an Förderbedingungen gebunden, etwa an einen Standort oder eine Branche.

Programmkonditionen und rechtliche Umsetzung

Programme mit Beteiligung arbeiten meist mit einheitlichen Konditionen für alle Teilnehmer: ein fester Betrag gegen einen festen Anteil. Aus diesem Verhältnis ergibt sich eine Bewertung, auch wenn der Vertrag sie nicht nennt. Wer 150.000 Euro gegen 6 % erhält, akzeptiert eine Post-Money-Bewertung von 2,5 Mio. Euro, also einen Wert des Unternehmens einschließlich des neuen Geldes. Werden Programmleistungen wie Räume oder Beratung mit dem Betrag verrechnet, fließt dem Unternehmen weniger Liquidität zu, als die Konditionen nahelegen.

Bei einer GmbH erwirbt das Programm seine Beteiligung in der Regel durch Übernahme neuer Geschäftsanteile im Rahmen einer Kapitalerhöhung. Der Beschluss bedarf einer Mehrheit von drei Vierteln der abgegebenen Stimmen und der notariellen Beurkundung (§ 53 GmbHG), wirksam wird die Erhöhung mit der Eintragung. Alternativ gewährt das Programm ein Wandeldarlehen, das in der nächsten Runde in Anteile umgewandelt wird. Im US-Markt verbreitete Wandelinstrumente wie der SAFE, eine Vereinbarung über den späteren Erwerb von Anteilen, werden in Deutschland meist über solche Darlehen abgebildet.

Nebenrechte

Neben dem Anteil sichern sich viele Programme weitere Rechte. Verbreitet ist das Recht, sich an künftigen Kapitalerhöhungen entsprechend der eigenen Quote zu beteiligen (Pro-rata-Recht, siehe Pre-emptive Rights). Üblich sind ferner Informationsrechte und bei Wandelinstrumenten eine Meistbegünstigung (Most Favoured Nation), nach der spätere günstigere Bedingungen auch für das Programm gelten. Einzelne Programme verlangen Vorkaufsrechte oder Zustimmungsvorbehalte. Diese Rechte gelten über die Programmdauer hinaus, oft bis zu einem Verkauf oder Börsengang (Exit), sofern sie in späteren Runden nicht neu verhandelt werden.

Accelerator-Beteiligung im Cap Table und in späteren Runden

Nach dem Programm folgt häufig eine Seed-Runde, eine frühe Finanzierungsrunde mit kleineren Beträgen, in der ein tragfähiges Geschäftsmodell gesucht wird. Dabei und in jeder weiteren Runde sinkt der Anteil des Programms, weil neue Anteile ausgegeben werden (Verwässerung). Er bleibt aber im Cap Table sichtbar, der Übersicht über alle Gesellschafter und ihre Anteile.

Investoren einer Series A, der ersten größeren Runde mit professionellen Investoren, prüfen vor allem, welcher Anteil nach allen Wandlungen bei Gründern und Team verbleibt. Sie klären außerdem, ob Pro-rata-Rechte die Zuteilung für den Lead-Investor schmälern, also für den Investor, der die Runde anführt und die Bedingungen verhandelt. Schließlich prüfen sie, ob Nebenrechte die geplante Rundenstruktur einschränken.

Jeder zusätzliche Gesellschafter erhöht den Aufwand späterer Runden: Er wirkt an der neu gefassten Gesellschaftervereinbarung mit und ist an jeder Beurkundung beteiligt. Ein Programm mit angeschlossenem Fonds, das sich an Folgerunden beteiligt, kann neuen Investoren dagegen Vertrauen in das Unternehmen vermitteln.

Rechenbeispiel: Accelerator-Beteiligung bis zur Series A

Ein Softwareunternehmen in der Rechtsform der GmbH nimmt an einem Programm teil, das 150.000 Euro gegen 6 % der Anteile investiert und ein Pro-rata-Recht erhält. Die Gründer halten danach 94 %.

• Bewertung aus den Programmkonditionen: 150.000 Euro / 6 % = 2,5 Mio. Euro Post-Money, also 2,35 Mio. Euro Pre-Money
• Seed-Runde: 1,5 Mio. Euro bei 6 Mio. Euro Pre-Money ergibt 7,5 Mio. Euro Post-Money; die neuen Investoren erhalten 1,5 / 7,5 = 20 %
• Nach der Seed-Runde: Programm 6 % × 0,8 = 4,8 %, Gründer 94 % × 0,8 = 75,2 %
• Series A: 5 Mio. Euro bei 20 Mio. Euro Pre-Money ergibt 25 Mio. Euro Post-Money; die neuen Anteile machen 20 % aus
• Pro-rata-Recht des Programms: 4,8 % der neuen Anteile, also 4,8 % × 5 Mio. Euro = 240.000 Euro; für den Lead-Investor bleiben 4,76 Mio. Euro, sofern die Runde nicht vergrößert wird
• Gründer nach der Series A: 75,2 % × 0,8 = 60,16 %
• Programm nach der Series A mit ausgeübtem Pro-rata-Recht: 4,8 % × 0,8 = 3,84 % plus 4,8 % × 20 % = 0,96 %, zusammen weiterhin 4,8 %
• Wert der Programmbeteiligung zur Pre-Money-Bewertung der Series A: 4,8 % × 20 Mio. Euro = 960.000 Euro

Die Gründer haben für 150.000 Euro und die Programmleistungen einen Anteil abgegeben, der vor der Series A rechnerisch 960.000 Euro wert ist. Ob sich die Teilnahme gelohnt hat, hängt davon ab, ob das Programm die Seed-Runde ermöglicht oder ihre Bedingungen verbessert hat. Am Pro-rata-Recht zeigt sich, wie das Programm die Rundenstruktur der Series A mitbestimmt: Es hält seine Quote, während der Anteil der Gründer weiter sinkt.

Abgrenzung: Accelerator, Incubator und Company Builder

• Incubator: begleitet Gründungsvorhaben über längere Zeit vor allem mit Räumen und Infrastruktur und verzichtet häufig auf eine Beteiligung. Ein Accelerator ist kürzer, strukturierter und stärker auf die Anschlussfinanzierung ausgerichtet.
• Company Builder: entwickelt eigene Geschäftsideen und gründet dafür Gesellschaften, an denen er hohe Anteile hält. Ein Accelerator nimmt bestehende Teams mit eigener Idee auf.
• Angel Investor: investiert als Privatperson und verhandelt die Bedingungen einzeln. Ein Accelerator bietet einheitliche Konditionen und ein festes Programm.
• Venture Client: ein etabliertes Unternehmen kauft das Produkt, statt sich zu beteiligen. Corporate Accelerator verbinden beide Ansätze, indem sie Pilotprojekte mit den Fachbereichen organisieren.
• EIC Accelerator: ein Förderprogramm des Europäischen Innovationsrats der EU. Es finanziert einzelne Unternehmen nach einem mehrstufigen Antragsverfahren mit Zuschüssen und Beteiligungen und ist trotz des Namens kein befristetes Gruppenprogramm mit Demo Day.

Typische Fehler

• Bewertung nicht ausgerechnet. Einheitliche Konditionen enthalten eine Bewertung. Wer sie nicht berechnet, vergleicht Programme nur nach dem Betrag und nicht nach dem Preis je Anteil.
• Nebenrechte übersehen. Pro-rata-Rechte, Meistbegünstigungen und Vorkaufsrechte gelten oft bis zum Exit. Die eingehende Prüfung durch die Investoren der Series A (Due Diligence) erfasst sie vollständig, nicht selten werden sie dann nachverhandelt.
• Verrechnete Leistungen nicht bedacht. Werden Räume, Beratung oder Programmgebühren vom Investitionsbetrag abgezogen, sinkt die verfügbare Liquidität, während der abgegebene Anteil gleich bleibt.
• Mehrere Programme nacheinander. Jede weitere Programmbeteiligung verwässert die Gründer und vergrößert den Gesellschafterkreis. Investoren fragen dann, weshalb das Unternehmen erneut ein Programm benötigt hat.
• Anschlussfinanzierung nicht vorbereitet. Endet die Kapitalreichweite kurz nach dem Demo Day, verhandelt das Unternehmen unter Zeitdruck. Die Anschlussrunde wird deshalb schon während des Programms vorbereitet.
• Fehlender Branchenbezug. Mentoren und Kontakte nützen nur, wenn sie den Markt des Unternehmens kennen. Ein allgemeines Programm ersetzt keinen Zugang zu Kunden der eigenen Branche.

Häufige Fragen

Wie viele Anteile verlangt ein Accelerator?

Bei Programmen mit Beteiligung liegt der Anteil häufig im einstelligen Prozentbereich. Öffentlich geförderte Programme und viele Corporate Accelerator verlangen keine Anteile. Maßgeblich ist das Verhältnis von Anteil zu Leistung, also die implizite Bewertung und der Wert der Begleitung.

Ist die Teilnahme an einem Accelerator Voraussetzung für eine Series A?

Nein. Investoren einer Series A entscheiden auf Grundlage von Umsatz, Wachstum, Kundenbindung und Team. Ein bekanntes Programm kann in der Frühphase den Zugang zu Investoren erleichtern, ersetzt diese Nachweise aber nicht.

Lohnt sich ein Accelerator für Unternehmen, die bereits Umsatz erzielen?

Nur in bestimmten Fällen. Unternehmen mit laufendem Umsatz und eigenem Zugang zu Investoren gewinnen durch ein allgemeines Programm wenig. Sinnvoll kann ein Branchenprogramm sein, das Zugang zu Kunden, Pilotprojekten oder einem neuen Markt eröffnet, besonders wenn es keine Anteile verlangt.

Wie wird die Beteiligung eines Accelerators bei einer GmbH umgesetzt?

Über eine notariell beurkundete Kapitalerhöhung, bei der das Programm neue Geschäftsanteile übernimmt, oder über ein Wandeldarlehen, das erst bei der Wandlung zu einer solchen Kapitalerhöhung führt. Ob schon der Darlehensvertrag beurkundet werden muss, hängt von seiner Ausgestaltung ab. Wirksam wird die Kapitalerhöhung mit der Eintragung im Handelsregister. Das Programm ist dann Gesellschafter und wird in die Gesellschafterliste aufgenommen.

Können die Konditionen eines Accelerators verhandelt werden?

In der Regel kaum. Programme mit vielen Teilnehmern arbeiten mit Standardverträgen, damit alle zu gleichen Bedingungen aufgenommen werden. Spielraum besteht eher bei Nebenrechten und bei der Frage, welche Leistungen mit dem Investitionsbetrag verrechnet werden.

Roemer Capital Perspektive

Unsere Mandate beginnen bei Finanzierungsrunden ab 1 Mio. Euro. Einem Accelerator begegnen wir deshalb im Rückblick, wenn wir eine Series A vorbereiten und die Gesellschafterstruktur aufnehmen. Wir erfassen, welche Rechte das Programm hält, wie Wandlungen und Pro-rata-Rechte die Zuteilung für den Lead-Investor verändern und ob kleine Gesellschafter rechtzeitig Vollmachten für die Beurkundung erteilen. Die rechtliche Prüfung der Programmverträge übernimmt die Kanzlei des Unternehmens.

In der Equity Story, der Darstellung des Unternehmens gegenüber Investoren, tritt der Programmhintergrund hinter die Zahlen zurück. Investoren einer Series A fragen nach Umsatzentwicklung, Unit Economics und einer Kapitalreichweite von 12 bis 18 Monaten bei Prozessbeginn, weniger nach dem Namen des Programms. Wir stellen die Programmbeteiligung deshalb nüchtern im voll verwässerten Cap Table dar, also nach allen Wandlungen und Optionen. Vor der Ansprache der Investoren klären wir, welche Nebenrechte angepasst werden sollten.