Cap Table
Das heilige Register. Die Tabelle, die zeigt, wer was besitzt. Die einzige Quelle der Wahrheit für die Eigentümerstruktur.
Deep Dive: Was ist ein Cap Table?
Ein Capitalization Table (Cap Table) ist eine Tabelle (oder Software wie Carta/Ledgy), die alle Wertpapiere des Unternehmens (Stammaktien, Vorzugsaktien, Optionen, Warrants, Wandelanleihen) und deren Eigentümer auflistet.
Er erzählt die Geschichte deines Unternehmens: Wer hat dich früh unterstützt? Wer hat die Kontrolle? Wie viel bleibt für das Team?
Struktur: Er fließt typischerweise von links nach rechts - Gründer, Angels, Seed-Investoren, Series-A-Investoren, Option Pool.
Unten summiert er sich zu "Total Fully Diluted Shares Outstanding".
Excel vs. Software
Am Anfang (Tag 1) ist Excel in Ordnung. Sobald du 5 Angels und einen Mitarbeiterpool hast, ist Excel ein Risiko. Fehler bei der Versionskontrolle in Excel-Cap-Tables haben Deals getötet. "Warte, du hast deinem Berater 5% versprochen, aber es steht nicht in dieser Version?"
Wir schreiben die Nutzung von Software vor (Ledgy ist großartig für DACH), um die "Single Source of Truth" sicherzustellen.
VSOP (Virtual Share Option Program)
In Deutschland nutzen wir oft VSOPs anstelle echter Optionen (ESOP) aus steuerlichen Gründen. VSOPs sind vertragliche Ansprüche auf Barabfindungen beim Exit, die Eigenkapital nachahmen. Sie erscheinen nicht als spezifische Anteile im notariellen Handelsregister, aber sie MÜSSEN im Cap Table als "Phantom Stock" erscheinen. Sie zu ignorieren, bedeutet über die Eigentümerstruktur zu lügen.
Strategische Bedeutung für Gründer
Dein Cap Table ist dein Lebenslauf.
Sauberer Cap Table: größtenteils VC-Fonds, aktive Gründer, angemessener Option Pool.
Chaotischer Cap Table: 50 kleine Angels (Universitäten, Onkel, Zahnärzte), totes Eigenkapital (Co-Gründer, die mit 30% gegangen sind), seltsame Nebenabreden.
Series-A-Investoren werden von einem chaotischen Cap Table Abstand nehmen, da die Bereinigung rechtliche Gymnastik und teure Buyouts erfordert. Halte ihn sauber.
Dead Equity (Totes Eigenkapital)
Das größte Warnsignal. Wenn ein Co-Gründer nach einem Jahr geht, aber 30% des Unternehmens behält, ist dieses Eigenkapital "tot". Es arbeitet nicht mehr für das Unternehmen. VCs hassen das. Du musst "Vesting" (Reverse Vesting) auf Gründeranteile haben, damit das Unternehmen unverdiente Anteile zurückkaufen kann.
Mechanik des Cap-Table-Managements
Aktienklassen: Dein Cap Table muss die spezifischen Rechte jeder Aktienklasse nachverfolgen. Series-A-Präferenzen können sich von Seed-Präferenzen unterscheiden.
Daten: Jede Zuteilung braucht ein Datum. Das ist entscheidend für Steuern (Haltedauern) und Vesting-Pläne.
Waterfalls: Fortgeschrittene Cap Tables modellieren den "Liquidation Waterfall" - und zeigen genau, wer bei einem Exit von 50 Mio. € vs. 100 Mio. € vs. 500 Mio. € was bekommt.
Kritische Fehler, die man vermeiden sollte
- Verwendung von Prozenten statt Anteilen: Versprich niemals "1%". Versprich "10.000 Anteile". Prozentsätze ändern sich mit jeder Runde. Anteilszahlen sind fix (bis zu Splits). Rechtliche Verträge nutzen Anteilszahlen.
- Vergessen von Ehepartnern: In einigen Rechtsordnungen (wie Deutschland) erfordern Anteilsübertragungen die Zustimmung des Ehepartners, wenn man unter bestimmten Güterständen verheiratet ist. Dein Cap Table könnte Unterschriften benötigen, die du nicht erwartet hast.
- Rundungsfehler: Bei einem Milliarden-Exit zählt die 4. Nachkommastelle. Sei präzise.
FAQ: Cap Table
Wer sieht meinen Cap Table?
Ernsthafte Investoren. Er ist Teil des Kern-Datenraums. Sie müssen die Struktur sehen. Mitarbeiter sehen normalerweise nur ihre eigene Zuteilung, nicht die volle Tabelle.
Was ist ein "Pro Forma" Cap Table?
Ein hypothetischer Cap Table, der zeigt, "wie die Eigentümerstruktur NACH dieser Finanzierungsrunde aussehen wird". Darauf basierend verhandelst du.
Wie bereinige ich kleine Aktionäre?
Pooling-Vehikel (SPVs). Bündele deine 20 kleinen Angels in einem "Angel SPV". Das erzeugt eine Zeile im Cap Table und eine Unterschrift für Abstimmungen. Viel sauberer.
Roemer Capital Perspektive
Wir prüfen Cap Tables, bevor wir einen Mandanten annehmen. Wenn wir "Dead Equity" oder "Toxic Lenders" sehen, raten wir zu einer Bereinigung (Recap oder Buyback), bevor wir VCs ansprechen. Ein kaputter Cap Table ist wie ein kaputtes Fundament; darauf kann man keinen Wolkenkratzer bauen. Wir reparieren zuerst das Fundament.
Egal, ob du deinen Pitch verfeinerst, deine Fundraising-Strategie planst oder dein Unternehmen skalierst: Wir helfen dir gerne weiter.
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