Liquidität

Was ist Liquidität?

Liquidität bezeichnet die Fähigkeit eines Unternehmens, seine fälligen Zahlungsverpflichtungen jederzeit fristgerecht und vollständig zu erfüllen. Gleichbedeutend ist Zahlungsfähigkeit, englisch Liquidity. Im weiteren Sinn meint der Begriff auch die verfügbaren Zahlungsmittel selbst sowie die Eigenschaft eines Vermögensgegenstands, sich schnell und ohne nennenswerten Wertverlust in Geld umwandeln zu lassen.

Der Begriff hat eine betriebswirtschaftliche und eine rechtliche Seite. Betriebswirtschaftlich wird Liquidität mit Kennzahlen aus der Bilanz und mit einer vorausschauenden Planung gemessen, rechtlich knüpft die Insolvenzordnung (InsO) an die Zahlungsfähigkeit an. Ein Unternehmen kann viel wert sein und trotzdem eine fällige Rechnung nicht bezahlen können, wenn sein Vermögen in Maschinen, Software oder Kundenforderungen steckt. In Finanzierungsrunden bestimmt der Bestand an liquiden Mitteln die Reichweite des Unternehmens, im Unternehmenskauf geht er in die Kaufpreisberechnung ein.

Liquidität als Bestand und als Zeitraumgröße

Zum Stichtag weist die Bilanz die liquiden Mittel unter dem Posten Kassenbestand, Bundesbankguthaben, Guthaben bei Kreditinstituten und Schecks aus (§ 266 Abs. 2 HGB). Ob das Unternehmen in den folgenden Wochen zahlen kann, zeigt diese Zahl nicht, denn sie enthält weder die anstehenden Fälligkeiten noch die erwarteten Eingänge.

Die Praxis unterscheidet deshalb zwei Sichten. Die statische Sicht stellt zu einem Stichtag die verfügbaren Mittel den fälligen Verbindlichkeiten gegenüber; im Insolvenzrecht heißt diese Aufstellung Finanzstatus. Die dynamische Sicht schreibt Einzahlungen und Auszahlungen fort und ist Gegenstand der Liquiditätsplanung. Die laufende Steuerung von Bestand, Planung, Kreditlinien und der Anlage überschüssiger Mittel heißt Liquiditätsmanagement. Für die Prüfung der Zahlungsfähigkeit zählen zugesagte, nicht ausgeschöpfte Kreditlinien zu den verfügbaren Mitteln, soweit sie tatsächlich abrufbar sind. In der Berechnung der Runway werden sie dagegen meist getrennt ausgewiesen, weil die Bank sie kündigen oder kürzen kann.

Liquiditätsgrade: Formeln für den 1., 2. und 3. Grad

Liquiditätsgrade setzen Teile des Umlaufvermögens, also des Vermögens, das kurzfristig zu Geld werden soll, ins Verhältnis zu den kurzfristigen Verbindlichkeiten. Kurzfristig sind Verbindlichkeiten mit einer Restlaufzeit bis zu einem Jahr; ihr Betrag ist nach § 268 Abs. 5 HGB bei jedem Verbindlichkeitsposten zu vermerken. Die Formeln lauten:

• Liquidität 1. Grades (Barliquidität) = liquide Mittel / kurzfristige Verbindlichkeiten × 100 %
• Liquidität 2. Grades (einzugsbedingte Liquidität, Quick Ratio) = (liquide Mittel + kurzfristige Forderungen) / kurzfristige Verbindlichkeiten × 100 %
• Liquidität 3. Grades (umsatzbedingte Liquidität, Current Ratio) = (liquide Mittel + kurzfristige Forderungen + Vorräte) / kurzfristige Verbindlichkeiten × 100 %

Häufig genannte Orientierungswerte sind mindestens 100 % für den zweiten und 150 bis 200 % für den dritten Grad. Solche Faustregeln sind nur ein grober Anhaltspunkt: Die Kennzahlen beziehen sich auf einen oft Monate zurückliegenden Stichtag und bilden weder Fälligkeiten noch die Qualität von Forderungen und Vorräten ab. Die absolute Entsprechung des dritten Grades ist das Working Capital.

Liquidität, Rentabilität und Eigenkapital

Liquidität und Rentabilität

Rentabilität misst den Erfolg im Verhältnis zum eingesetzten Kapital oder zum Umsatz. Der Gewinn entsteht nach dem Realisationsprinzip des HGB, sobald die Leistung erbracht ist, unabhängig davon, wann der Kunde zahlt. Liquidität entsteht erst mit dem Zahlungseingang.

Ein wachsendes Unternehmen mit langen Zahlungszielen weist deshalb Gewinne aus und hat dennoch zu wenig Geld auf dem Konto. Ein Softwareanbieter, der Jahresverträge im Voraus abrechnet, kann dagegen liquide sein, obwohl er Verluste schreibt. Zugleich stehen beide Ziele in Spannung, denn eine Reserve auf dem Konto erwirtschaftet kaum Ertrag. Die Finanzierungslehre fasst diesen Zielkonflikt im Dreieck aus Liquidität, Rentabilität und Sicherheit zusammen.

Liquidität und Eigenkapital

Das Eigenkapital steht auf der Passivseite der Bilanz und zeigt, in welchem Umfang das Vermögen mit Mitteln der Gesellschafter finanziert ist, nicht aber, in welcher Form dieses Vermögen vorliegt. Eine hohe Eigenkapitalquote schützt nicht vor Zahlungsschwierigkeiten, wenn das Vermögen in Anlagen oder Forderungen gebunden ist. Umgekehrt kann ein Unternehmen mit aufgezehrtem Eigenkapital liquide sein, etwa weil Gesellschafter Darlehen gewährt haben.

Ist das Eigenkapital durch Verluste aufgebraucht, weist die Bilanz einen nicht durch Eigenkapital gedeckten Fehlbetrag aus (§ 268 Abs. 3 HGB). Diese bilanzielle Überschuldung ist nicht dasselbe wie die Überschuldung im Sinne des Insolvenzrechts, gibt aber Anlass, diese zu prüfen.

Liquidität im Insolvenzrecht

Die Insolvenzordnung kennt drei Eröffnungsgründe, die unmittelbar oder mittelbar an die Zahlungsfähigkeit anknüpfen. Zahlungsunfähigkeit (§ 17 InsO) liegt vor, wenn der Schuldner nicht in der Lage ist, die fälligen Zahlungspflichten zu erfüllen. Sie ist in der Regel anzunehmen, wenn er seine Zahlungen eingestellt hat. Die Rechtsprechung grenzt sie von der bloßen Zahlungsstockung ab. Lässt sich eine Lücke innerhalb von drei Wochen schließen, liegt regelmäßig nur eine Stockung vor. Beträgt die danach verbleibende Lücke 10 % oder mehr der fälligen Verbindlichkeiten, ist regelmäßig von Zahlungsunfähigkeit auszugehen. Das gilt nicht, wenn sie mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit bald nahezu vollständig geschlossen wird und den Gläubigern das Warten zuzumuten ist. Eine kleinere Lücke spricht in der Regel gegen Zahlungsunfähigkeit, solange nicht absehbar ist, dass sie wächst.

Drohende Zahlungsunfähigkeit (§ 18 InsO) besteht, wenn der Schuldner voraussichtlich nicht in der Lage sein wird, die bestehenden Zahlungspflichten bei Fälligkeit zu erfüllen. Zugrunde zu legen ist in aller Regel ein Prognosezeitraum von 24 Monaten. Sie berechtigt die Gesellschaft zum Eigenantrag, verpflichtet sie aber nicht, und eröffnet den Zugang zu den Restrukturierungsinstrumenten des Unternehmensstabilisierungs- und -restrukturierungsgesetzes (StaRUG). Überschuldung (§ 19 InsO) setzt voraus, dass das Vermögen die bestehenden Verbindlichkeiten nicht mehr deckt und keine positive Fortführungsprognose für die nächsten zwölf Monate besteht. Die Prognose beantwortet vor allem, ob das Unternehmen in diesem Zeitraum zahlungsfähig bleibt.

Für die GmbH folgt aus Zahlungsunfähigkeit und Überschuldung die Antragspflicht der Geschäftsführung nach § 15a InsO. Der Antrag ist ohne schuldhaftes Zögern zu stellen, spätestens drei Wochen nach Eintritt der Zahlungsunfähigkeit und sechs Wochen nach Eintritt der Überschuldung. Nach Eintritt der Insolvenzreife, also ab Zahlungsunfähigkeit oder Überschuldung, sind Zahlungen grundsätzlich verboten; verbotswidrige Zahlungen muss die Geschäftsführung der Gesellschaft erstatten (§ 15b InsO). Ob ein Eröffnungsgrund vorliegt, hängt von Fälligkeiten und Finanzierungsaussichten im Einzelfall ab. Damit es nicht so weit kommt, verpflichtet § 1 StaRUG die Geschäftsführung zur laufenden Krisenfrüherkennung.

Liquidität in Finanzierungsrunde und Unternehmenskauf

In einer Finanzierungsrunde fragen Investoren nach dem Bestand an liquiden Mitteln, dem monatlichen Mittelabfluss und der daraus folgenden Reichweite. In der Financial Due Diligence, der Prüfung der Finanzzahlen durch Investoren oder Käufer, gleichen die Prüfer die Bankbestände mit Kontoauszügen oder Bankbestätigungen ab. Sie achten auf Verfügungsbeschränkungen, etwa verpfändete Guthaben oder zweckgebundene Fördermittel.

Im Unternehmenskauf wird der Kaufpreis üblicherweise auf schulden- und liquiditätsbereinigter Basis (Cash-free/Debt-free) vereinbart. Frei verfügbare liquide Mittel erhöhen den Equity Value, also den Preis für die Anteile, Finanzverbindlichkeiten mindern ihn. Für die Zeit zwischen Unterzeichnung und Vollzug untersagen die Verträge in der Regel Mittelabflüsse außerhalb des gewöhnlichen Geschäftsbetriebs.

Rechenbeispiel: Liquiditätsgrade berechnen und Fälligkeiten prüfen

Die Bilanz eines Handelsunternehmens zum 31. Dezember zeigt liquide Mittel von 400.000 Euro, kurzfristige Forderungen aus Lieferungen und Leistungen von 900.000 Euro und Vorräte von 700.000 Euro. Die kurzfristigen Verbindlichkeiten betragen 1.250.000 Euro: 600.000 Euro gegenüber Lieferanten, 150.000 Euro gegenüber dem Finanzamt und 500.000 Euro gegenüber der Bank.

• Liquidität 1. Grades: 400.000 / 1.250.000 = 32 %
• Liquidität 2. Grades: (400.000 + 900.000) / 1.250.000 = 1.300.000 / 1.250.000 = 104 %
• Liquidität 3. Grades: (400.000 + 900.000 + 700.000) / 1.250.000 = 2.000.000 / 1.250.000 = 160 %
• Working Capital: 2.000.000 minus 1.250.000 = 750.000 Euro

Nach den Faustregeln wirkt die Lage solide. Die Fälligkeiten im Januar ergeben ein anderes Bild: am 10. Januar Lohnsteuer und Umsatzsteuer für Dezember von 150.000 Euro, im Lauf des Monats Lieferantenrechnungen von 330.000 Euro und zum Monatsende Gehälter mit Sozialabgaben von 220.000 Euro. Zwei Großkunden mit Forderungen von zusammen 550.000 Euro zahlen erst im Februar, bis Ende Januar gehen nur 250.000 Euro ein.

• Verfügbar bis Ende Januar: 400.000 + 250.000 = 650.000 Euro
• Fällig bis Ende Januar: 150.000 + 330.000 + 220.000 = 700.000 Euro
• Lücke: 700.000 minus 650.000 = 50.000 Euro

Die Stichtagskennzahlen zeigen diese Lücke nicht, weil sie keine Fälligkeiten abbilden. Schließen lässt sie sich etwa über eine abrufbare Kreditlinie oder eine vorgezogene Zahlung eines Großkunden gegen Skonto, vorausgesetzt, sie wird vor dem Fälligkeitstermin erkannt.

Abgrenzung: Liquidität, Liquiditätsplanung, Cashflow und Bonität

• Liquiditätsplanung: das Instrument, mit dem die künftige Zahlungsfähigkeit vorausberechnet wird. Liquidität ist der Zustand, den die Planung sichern soll.
• Cash Flow Positive: beschreibt einen Zeitraum, in dem die Einzahlungen die Auszahlungen übersteigen. Ein Unternehmen mit negativem Cashflow bleibt liquide, solange der Bestand die Abflüsse deckt.
• Bonität: die Kreditwürdigkeit aus Sicht eines Kreditgebers. Die Liquidität ist ein wichtiger, aber nicht der einzige Bestandteil dieser Beurteilung.

Typische Fehler

• Kontostand mit Liquidität gleichgesetzt. Der Bankbestand enthält Beträge, die dem Unternehmen wirtschaftlich nicht zustehen, etwa vereinnahmte Umsatzsteuer und einbehaltene Lohnsteuer, die zum nächsten Termin an das Finanzamt abfließen.
• Gewinn als Nachweis der Zahlungsfähigkeit. Ein positives Ergebnis sagt nichts darüber, ob die Zahlungseingänge rechtzeitig vor den Fälligkeiten eintreffen.
• Zahlungsstockung verharmlost. Wer eine Lücke über Wochen als vorübergehend behandelt, ohne sie belegbar schließen zu können, riskiert, die Fristen des § 15a InsO zu versäumen.
• Mittel bei einer einzigen Bank. Nach einer Finanzierungsrunde liegt der Erlös häufig vollständig auf einem Konto, obwohl die gesetzliche Einlagensicherung auf 100.000 Euro je Einleger und Bank begrenzt ist.

Häufige Fragen

Kann ein Unternehmen mit Gewinn zahlungsunfähig werden?

Ja. Wächst ein Unternehmen schnell und gewährt es lange Zahlungsziele, fließt das Geld für Personal, Material und Steuern ab, bevor die Kunden zahlen. Das Ergebnis ist dann positiv, die Mittel reichen aber nicht.

Wie berechnet man die Liquidität?

Auf zwei Wegen. Als Kennzahl werden die liquiden Mittel, beim 2. und 3. Grad zuzüglich Forderungen und Vorräten, durch die kurzfristigen Verbindlichkeiten geteilt. Ob das Unternehmen tatsächlich zahlen kann, zeigt erst ein Finanzstatus: verfügbare Mittel und abrufbare Kreditlinien gegen die Zahlungen, die in den nächsten Wochen fällig werden.

Welcher Liquiditätsgrad ist am aussagekräftigsten?

Für eine kurzfristige Einschätzung in der Regel der zweite Grad, weil er Vorräte ausklammert, deren Verwertung Zeit braucht.

Zählen Gesellschafterdarlehen zur Liquidität?

Die ausgezahlten Mittel erhöhen die liquiden Mittel, der Rückzahlungsanspruch ist aber eine Verbindlichkeit. In der Insolvenz ist er nachrangig (§ 39 Abs. 1 Nr. 5 InsO), mit einem qualifizierten Rangrücktritt wird er auch in der Überschuldungsprüfung nicht angesetzt. Solche nachrangigen Verbindlichkeiten stärken die Liquidität, ohne die Überschuldungsrechnung zu belasten.

Wie hoch sollte die Liquiditätsreserve sein?

Das hängt vom Geschäftsmodell und von der Schwankung der Zahlungsströme ab. Als Faustregel deckt die Reserve (Mindestliquidität) zumindest die festen Auszahlungen eines Monats, also Gehälter mit Abgaben, Miete und die nächsten Steuertermine. Unternehmen, die noch Verluste schreiben, planen zusätzlich die Reichweite bis zur nächsten Finanzierung.

Roemer Capital Perspektive

In Verkaufsmandaten klären wir früh, welche liquiden Mittel als frei verfügbar gelten und damit den Kaufpreis erhöhen. Mietkautionen, Guthaben mit Verfügungsbeschränkung, erhaltene Kundenanzahlungen und eine betriebsnotwendige Mindestkasse sind regelmäßig Gegenstand der Verhandlung. Jeder Euro, der dabei aus der Definition fällt, fehlt beim Eigenkapitalwert der Verkäufer.

Als Fractional CFO führen wir für Mandanten einen Liquiditätsstatus, der neben dem Kontostand die fälligen Zahlungen der nächsten Wochen zeigt. Zeichnet sich eine Lücke ab, die sich nicht aus eigener Kraft schließen lässt, ist das der Zeitpunkt, die Kanzlei des Unternehmens einzubinden. Die insolvenzrechtliche Bewertung liegt dort, wir liefern die Zahlen dafür.