Teaser

Was ist ein Teaser?

Teaser (Kurzprofil, auch Kurzexposé) bezeichnet eine knappe Darstellung eines Unternehmens, mit der potenzielle Käufer oder Investoren erstmals angesprochen werden, bevor sie vertrauliche Informationen erhalten. Er beschreibt Geschäft, Kennzahlen und Anlass der Transaktion so weit, dass der Empfänger sein Interesse beurteilen kann. Danach entscheidet dieser, ob er eine Vertraulichkeitsvereinbarung abschließt, sich also vertraglich zur Geheimhaltung verpflichtet, um das Unternehmen näher kennenzulernen. Das englische Wort bedeutet so viel wie Anreißer: In Film und Werbung steht es für einen kurzen Vorgeschmack, im Transaktionsgeschäft für dieses Kurzprofil.

Der Teaser stammt aus dem Unternehmensverkauf, wo er am Anfang eines Bieterverfahrens, eines geordneten Verkaufs an mehrere Interessenten im Wettbewerb, an die Adressen einer Longlist geht. Das ist die Liste aller infrage kommenden Käufer. Im Verkauf ist der Teaser in der Regel anonymisiert, in Finanzierungsrunden geht er dem Pitch Deck voraus. Versandt wird er meist vom beauftragten Berater, der auch die Rückmeldungen sammelt. Eine gesetzliche Form gibt es nicht. Seine Grenzen ergeben sich aus der Vertraulichkeit gegenüber Mitarbeitenden, Kunden und Wettbewerbern und aus der Sorgfalt, die für jede Angabe gegenüber Interessenten gilt.

Stellung im Verkaufsprozess und in der Finanzierungsrunde

Im Verkaufsprozess

Ein strukturierter Verkaufsprozess beginnt nach der Vorbereitung der Unterlagen mit der Ansprache. Die Reihenfolge der weiteren Schritte ist in der Praxis weitgehend einheitlich:

1. Versand des Teasers an ausgewählte strategische Käufer und Finanzinvestoren
2. Abschluss einer Vertraulichkeitsvereinbarung mit jedem Interessenten, der weitergehen will
3. Versand des Informationsmemorandums, der ausführlichen Unternehmensdarstellung, und eines Prozessbriefs mit Zeitplan und Anforderungen an die Angebote
4. indikative, unverbindliche Angebote
5. Auswahl einer Shortlist (der engeren Auswahl), Managementpräsentationen und Öffnung des Datenraums
6. verbindliche Angebote, Verhandlung des Kaufvertrags, Unterzeichnung und Vollzug

Der Teaser ist damit die einzige Unterlage, die ein Interessent ohne vertragliche Bindung erhält. Sein Inhalt ist so zu wählen, dass eine Weitergabe oder ein Bekanntwerden keinen Schaden anrichtet.

In der Finanzierungsrunde

Der Teaser einer Finanzierungsrunde ist häufig ein Einseiter oder eine kurze Foliensammlung, die dem vollständigen Pitch Deck vorausgeht. Er nennt das Unternehmen meist beim Namen, weil Investoren ohne diese Angabe kaum beurteilen können, ob es zu ihrer Strategie passt oder mit bestehenden Beteiligungen konkurriert. Anonymisiert wird er vor allem, wenn strategische Investoren aus der eigenen Branche angesprochen werden oder die Runde vor Mitarbeitenden und Kunden noch nicht bekannt werden soll.

Anonymisierter oder offener Teaser

Der anonymisierte Teaser (Blind Teaser) arbeitet mit einem Projektnamen und beschreibt das Unternehmen so, dass Außenstehende es nicht identifizieren können. Der offene Teaser nennt Firma und Marke. Die Wahl hängt davon ab, welcher Schaden bei einem vorzeitigen Bekanntwerden droht und wie dringend die Empfänger den Namen brauchen, um ihr Interesse zu beurteilen.

Anonymisierung ist mehr als das Weglassen des Namens. Erkennbar wird ein Unternehmen oft erst durch die Kombination einzelner Angaben: Nische, Region, Mitarbeiterzahl, Gründungsjahr, eine besondere Zertifizierung oder ein bekannter Großkunde. Übliche Mittel sind:

• Branche und Produkt allgemeiner beschreiben, als es die interne Sprache des Unternehmens tut
• die Region großräumig angeben, etwa „Westdeutschland“ oder „DACH-Region“
• Kennzahlen runden oder als Spanne nennen
• Kunden nur nach Branche, Größenklasse und Konzentration beschreiben
• Gründungsjahr, Gründergeschichte und Auszeichnungen weglassen

Vor dem Versand liest den Teaser idealerweise eine Person, die die Branche kennt, aber nicht in das Projekt eingebunden ist. Erkennt sie das Unternehmen, wird weiter verallgemeinert.

Inhalt und Umfang eines Teasers

Üblich sind eine bis zwei Seiten oder höchstens rund fünf Folien. Der Inhalt folgt einem weitgehend festen Muster:

• Kurzbeschreibung: Tätigkeit, Produkte und Zielkunden in wenigen Sätzen.
• Kennzahlen: Umsatz und Ergebnis für zwei bis drei vergangene Jahre und das laufende Jahr. Als Ergebnisgröße dient meist das bereinigte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen ohne einmalige Sondereffekte), bei Wachstumsunternehmen zusätzlich wiederkehrender Umsatz und Wachstumsrate.
• Stärken: drei bis fünf belegbare Gründe für die Attraktivität, etwa ein hoher Anteil wiederkehrender Erlöse oder eine geringe Kundenkonzentration.
• Anlass und Struktur: Mehrheitsverkauf, vollständiger Verkauf, Nachfolge oder Wachstumskapital; bei einer Finanzierungsrunde die angestrebte Rundengröße.
• Nächster Schritt und Kontakt: Hinweis auf die Vertraulichkeitsvereinbarung und Ansprechpartner beim Berater.

Ein Teaser endet mit einem Haftungsausschluss: Er ist kein Angebot, die Angaben sind ungeprüft, verbindlich ist allein ein späterer Vertrag. Solche Klauseln sollen die vorvertragliche Haftung begrenzen, also die Haftung für falsche Angaben schon vor Vertragsschluss. Für vorsätzlich falsche Angaben kann die Haftung jedoch nach § 276 Abs. 3 BGB nicht im Voraus ausgeschlossen werden. Die Angaben im Teaser müssen deshalb zutreffen, auch wenn sie gerundet sind.

Verhältnis zu Vertraulichkeitsvereinbarung und Informationsmemorandum

Teaser, Vertraulichkeitsvereinbarung und Informationsmemorandum bilden eine Stufenfolge. Der Teaser enthält nur, was auch ohne Bindung bekannt werden darf. Die Vertraulichkeitsvereinbarung ist die Bedingung für alles Weitere. Sie verpflichtet den Empfänger, die Informationen nur zur Prüfung der Transaktion zu verwenden, regelt die Weitergabe an Berater und Finanzierer und enthält häufig ein Abwerbeverbot für Mitarbeitende. Beim anonymisierten Teaser erfährt der Interessent erst danach, um welches Unternehmen es sich handelt.

Das Informationsmemorandum ist die ausführliche Unternehmensdarstellung für die erste Angebotsrunde, mit Markt, Geschäftsmodell, Organisation, historischen Zahlen und Planung. Es baut auf dem Teaser auf und darf ihm nicht widersprechen: Eine Kennzahl, die im Teaser als Spanne genannt wurde, muss im Memorandum innerhalb dieser Spanne liegen. Sind Wettbewerber unter den Interessenten, wird zusätzlich festgelegt, welche wettbewerblich sensiblen Angaben erst später und nur einem abgegrenzten Personenkreis (Clean Team) zugänglich werden.

Praxisbeispiel: Anonymisierter Teaser für einen Unternehmensverkauf

Ein Gesellschafter will seine Mehrheit an einem Softwareunternehmen verkaufen, das Dienstplanungssoftware für Kliniken und Pflegeeinrichtungen anbietet. Das Unternehmen hat 45 Mitarbeitende, sitzt in einer mittelgroßen Stadt in Nordrhein-Westfalen und erzielte zuletzt 7,8 Mio. Euro Umsatz bei einem bereinigten EBITDA von 1,9 Mio. Euro. Der erste Entwurf des Teasers beschrieb es als führenden Anbieter von Dienstplanungssoftware für Kliniken in Nordrhein-Westfalen mit 45 Mitarbeitenden, gegründet 2009.

Für einen Branchenkenner war das Unternehmen damit eindeutig erkennbar. Die überarbeitete Fassung trägt den Projektnamen „Projekt Taktgeber“ und enthält diese Angaben:

• Tätigkeit: Anbieter von Planungssoftware für Einrichtungen des Gesundheitswesens mit Sitz in Westdeutschland
• Umsatz: 7 bis 9 Mio. Euro, davon mehr als 80 % wiederkehrend
• bereinigtes EBITDA: rund 2 Mio. Euro
• Kunden: mehr als 300 Einrichtungen, kein Kunde mit mehr als 5 % des Umsatzes
• Mitarbeitende: 40 bis 50
• Anlass: Nachfolgeregelung, Verkauf von mindestens 51 % der Geschäftsanteile

Alle Angaben bleiben richtig, lassen aber keinen Rückschluss auf Stadt, Gründungsjahr oder die Marktstellung in einem einzelnen Bundesland zu. Die Bezeichnung als führender Anbieter entfällt, weil sie sich nicht belegen ließ und die Suche nach dem Unternehmen eher erleichtert hätte.

Abgrenzung: Teaser, Pitch Deck und Informationsmemorandum

• Pitch Deck: die ausführliche Investorenpräsentation einer Finanzierungsrunde mit meist 15 bis 20 Folien, die das Unternehmen beim Namen nennt. Der Teaser geht ihm voraus oder ersetzt es in der ersten Ansprache.
• Informationsmemorandum: die ausführliche Unternehmensdarstellung im Verkaufsprozess, die erst nach der Vertraulichkeitsvereinbarung versandt wird.
• Equity Story: die inhaltliche Begründung, warum das Unternehmen attraktiv ist. Der Teaser gibt sie in stark verdichteter Form wieder.
• Longlist: die Liste der möglichen Käufer oder Investoren, an die der Teaser geht. Ihre Qualität bestimmt, ob der Teaser die richtigen Empfänger erreicht.

Typische Fehler

• Erkennbarkeit durch Kombination. Jede Einzelangabe ist allgemein gehalten, zusammen verraten Nische, Region und Mitarbeiterzahl das Unternehmen.
• Zu viel Inhalt. Ein Teaser mit Kundennamen, Preismodellen und Planungszahlen gibt vor der Vertraulichkeitsvereinbarung preis, was erst danach offengelegt werden sollte.
• Keine Größenordnung. Ohne Umsatz und Ergebnis können Interessenten nicht prüfen, ob das Unternehmen zu ihren Investitionskriterien passt, und melden sich nicht.
• Unbelegte Superlative. Bezeichnungen wie „Marktführer“ lassen sich selten belegen und erleichtern bei einer engen Nischenbeschreibung die Identifizierung.
• Versand ohne Protokoll. Ohne Liste, wer den Teaser wann erhalten hat, lassen sich weder die Vertraulichkeit nachhalten noch der Prozess steuern.
• Widerspruch zum Informationsmemorandum. Liegt eine Kennzahl im Memorandum außerhalb der Spanne aus dem Teaser, beginnt die erste Angebotsrunde mit einer Erklärung statt mit Angeboten.

Häufige Fragen

Wie lang ist ein Teaser?

Meist eine bis zwei Seiten oder höchstens fünf Folien. Längere Fassungen verfehlen den Zweck, weil sie Angaben enthalten, die ohne Vertraulichkeitsvereinbarung nicht in Umlauf kommen sollten.

Wer verschickt den Teaser?

In der Regel der Berater des Unternehmens oder der Verkäufer. So bleibt die Identität des Unternehmens verborgen, bis die Vertraulichkeitsvereinbarung vorliegt, und alle Rückfragen laufen über eine Stelle.

Welche Zahlen sind im Teaser angemessen?

Gerundete Werte oder Spannen für Umsatz, Ergebnis und Wachstum, dazu der Anteil wiederkehrender Erlöse, wo er für das Geschäftsmodell wesentlich ist. Detaillierte Planzahlen, Margen einzelner Produkte und Kundenlisten gehören in das Informationsmemorandum oder den Datenraum.

Ist ein anonymisierter Teaser auch in einer Finanzierungsrunde sinnvoll?

Nur in bestimmten Lagen. Finanzinvestoren wollen meist sofort wissen, um welches Unternehmen es geht. Anonymisierung lohnt sich, wenn Wettbewerber oder strategische Investoren aus derselben Branche angesprochen werden oder die Runde intern noch nicht bekannt sein soll.

Was gilt, wenn ein Empfänger das Unternehmen trotzdem erkennt?

Ohne unterzeichnete Vereinbarung ist der Empfänger in der Regel nicht vertraglich zur Vertraulichkeit verpflichtet. Wirksam schützt deshalb nur die sorgfältige Anonymisierung vor dem Versand. Gibt ein Interessent zu erkennen, dass er das Unternehmen erkannt hat, wird mit ihm zügig eine Vertraulichkeitsvereinbarung geschlossen, bevor weitere Gespräche stattfinden.

Roemer Capital Perspektive

Im Verkaufsprozess geht der Teaser bei uns unter Projektnamen und mit uns als Absender hinaus. Vor dem Versand lesen ihn Personen, die die Branche kennen, aber nicht am Mandat arbeiten, mit einer einzigen Aufgabe: das Unternehmen zu erkennen. Gelingt es, verallgemeinern wir weiter. Unser Richtwert für den Umfang liegt bei höchstens fünf Folien.

Weil auf einen Teaser schnell unterzeichnete Vertraulichkeitsvereinbarungen folgen können, bereiten wir Informationsmemorandum und Datenraum vor dem ersten Versand vor. Der Datenraum soll innerhalb von 24 Stunden bereitstellbar sein, damit kein Interessent auf Unterlagen wartet, während andere den Zeitplan bestimmen. Jeden Versand und jede Rückmeldung halten wir in einer Prozessliste fest.