Cashflow

Was bedeutet Cashflow?

Der Cashflow ist der Saldo aus allen Einzahlungen und Auszahlungen eines Unternehmens in einem bestimmten Zeitraum, etwa einem Monat, Quartal oder Geschäftsjahr. Er zeigt, wie viel Geld tatsächlich zu- oder abgeflossen ist, und ist damit das wichtigste Maß für die Liquidität. Ein positiver Cashflow bedeutet, dass mehr Geld hereinkommt als hinausgeht. Ein negativer Cashflow muss aus vorhandenen Mitteln oder neuer Finanzierung gedeckt werden.

Der Cashflow unterscheidet sich vom Gewinn. Die Gewinn- und Verlustrechnung erfasst Erträge und Aufwendungen periodengerecht, also dann, wenn sie wirtschaftlich entstehen. Der Cashflow erfasst nur Zahlungen. Ein Unternehmen kann deshalb Gewinne ausweisen und trotzdem zahlungsunfähig werden, etwa wenn Kunden spät zahlen, während Gehälter und Lieferanten pünktlich bezahlt werden müssen. Umgekehrt kann ein Unternehmen mit Verlust über Vorauszahlungen von Kunden einen positiven Cashflow erzielen.

Die drei Bereiche des Cashflows

In der Kapitalflussrechnung wird der Cashflow in drei Bereiche aufgeteilt. Ihre Summe ergibt die Veränderung der liquiden Mittel im Zeitraum.

Operativer Cashflow

Der operative Cashflow stammt aus dem laufenden Geschäft: Einzahlungen von Kunden abzüglich Auszahlungen für Personal, Miete, Material, Software und Steuern. Er zeigt, ob das Geschäftsmodell aus eigener Kraft Liquidität erzeugt. Ein dauerhaft negativer operativer Cashflow ist in der Aufbauphase normal, muss aber durch eine klare Planung bis zum Break-even erklärt werden.

Cashflow aus Investitionstätigkeit

Hierzu zählen Auszahlungen für Anlagen, Hardware, aktivierte Entwicklungskosten oder Beteiligungen sowie Einzahlungen aus deren Verkauf. Ein negativer Investitions-Cashflow ist bei wachsenden Unternehmen üblich und kein Warnsignal, solange die Investitionen geplant und finanziert sind.

Cashflow aus Finanzierungstätigkeit

Er umfasst Einzahlungen aus Kapitalerhöhungen und Darlehen sowie Auszahlungen für Tilgung, Zinsen (je nach Ausweis) und Ausschüttungen. Bei Startups ist er nach einer Finanzierungsrunde stark positiv. Investoren achten darauf, dass er nicht dauerhaft Schwächen im operativen Cashflow überdeckt.

Direkte und indirekte Berechnung

Bei der direkten Methode werden alle zahlungswirksamen Einzahlungen und Auszahlungen unmittelbar addiert. Sie ist anschaulich, setzt aber eine entsprechend gegliederte Buchhaltung voraus. In der Praxis ist die indirekte Methode verbreitet: Ausgangspunkt ist der Jahresüberschuss, der um nicht zahlungswirksame Posten wie Abschreibungen und um die Veränderung des Working Capital bereinigt wird.

Formel (vereinfacht): Operativer Cashflow = Jahresüberschuss + Abschreibungen − Zunahme Forderungen und Vorräte + Zunahme Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen

Bedeutung in der Finanzierung

Für Investoren ist der Cashflow die Grundlage, um Burn Rate, Runway und Kapitalbedarf zu beurteilen. Die Frage lautet nicht nur, wie viel Geld ein Unternehmen braucht, sondern wofür und bis zu welchem Meilenstein es reicht. Ein Finanzmodell mit integrierter Cashflow-Planung macht diesen Zusammenhang sichtbar. Banken stellen bei Darlehen ebenfalls auf den Cashflow ab, weil Zins und Tilgung aus ihm bedient werden müssen. In der Unternehmensbewertung ist der Free Cash Flow die zentrale Größe der DCF-Methode.

Rechenbeispiel

Ein Softwareunternehmen weist für das Geschäftsjahr einen Jahresüberschuss von 400.000 Euro aus. Die Abschreibungen betragen 150.000 Euro. Die Forderungen gegenüber Kunden sind um 250.000 Euro gestiegen, die Verbindlichkeiten gegenüber Lieferanten um 50.000 Euro. Das Unternehmen investiert 300.000 Euro in Hardware und aktivierte Entwicklung, nimmt in einer Finanzierungsrunde 2.000.000 Euro auf und tilgt ein Darlehen mit 200.000 Euro.

• Operativer Cashflow: 400.000 + 150.000 − 250.000 + 50.000 = 350.000 Euro
• Cashflow aus Investitionstätigkeit: −300.000 Euro
• Cashflow aus Finanzierungstätigkeit: 2.000.000 − 200.000 = 1.800.000 Euro
• Veränderung der liquiden Mittel: 350.000 − 300.000 + 1.800.000 = 1.850.000 Euro
• Free Cash Flow (vereinfacht): 350.000 − 300.000 = 50.000 Euro

Das Beispiel zeigt, warum Gewinn und Liquidität auseinanderlaufen: Von 400.000 Euro Gewinn bleiben nach dem Anstieg der Forderungen und den Investitionen nur 50.000 Euro frei verfügbar. Der hohe Zuwachs an liquiden Mitteln stammt fast vollständig aus der Finanzierungsrunde.

Abgrenzung

• Gewinn: Ergebnis der periodengerechten Erfolgsrechnung. Er enthält nicht zahlungswirksame Posten wie Abschreibungen und Rückstellungen.
• EBITDA: Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Es wird oft als Näherung für den operativen Cashflow genutzt, berücksichtigt aber weder Working Capital noch Investitionen und Steuern.
• Liquidität: der Bestand an verfügbaren Mitteln zu einem Zeitpunkt. Der Cashflow beschreibt dagegen die Veränderung über einen Zeitraum.

Typische Fehler

• Gewinn mit Liquidität gleichsetzen. Wachstum bindet Geld in Forderungen; je schneller der Umsatz steigt, desto größer kann die Lücke werden.
• Zahlungsziele nicht planen. Wer mit Rechnungsdatum statt Zahlungseingang plant, überschätzt die verfügbaren Mittel.
• Einmaleffekte nicht trennen. Eine Finanzierungsrunde oder eine große Vorauszahlung verdeckt, ob das laufende Geschäft Geld verdient oder verbraucht.
• Keinen Puffer einplanen. Eine Finanzierungsrunde dauert oft sechs Monate oder länger. Die Planung sollte deshalb deutlich vor dem Ende der Runway mit der Kapitalsuche beginnen.

Häufige Fragen

Kann ein Unternehmen mit Gewinn zahlungsunfähig werden?

Ja. Wenn Kunden spät zahlen, Lager aufgebaut wird oder hohe Investitionen anfallen, kann trotz Gewinn das Geld ausgehen. Zahlungsunfähigkeit ist ein Insolvenzgrund, unabhängig vom ausgewiesenen Ergebnis.

Wie oft sollte der Cashflow geplant werden?

Für Wachstumsunternehmen empfiehlt sich eine monatliche Liquiditätsplanung über mindestens zwölf Monate, in angespannten Phasen ergänzt um eine wöchentliche Vorschau für die nächsten Wochen.

Welcher Cashflow ist für Investoren am wichtigsten?

Der operative Cashflow, weil er zeigt, ob das Geschäftsmodell selbst Liquidität erzeugt. Für die Bewertung reifer Unternehmen ist der Free Cash Flow maßgeblich.

Roemer Capital Perspektive

In unseren Mandaten bauen wir das Finanzmodell immer mit einer integrierten Cashflow-Planung auf, die Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Liquidität verbindet. So ist für Investoren nachvollziehbar, wie lange das vorhandene Kapital reicht, welcher Betrag in der Runde nötig ist und welche Meilensteine damit erreicht werden.